信达证券：康耐特光学引入歌尔战略股东 智能眼镜加速突破 第1张

　　信达证券发布研究报告称，预计康耐特光学（02276）2024-2026年归母净利润分别为4.3/5.4/6.6亿元。12月22日公司与配售代理订立配售协议，已有条件同意促使承配人按配售价每股配售股份15.86港元认购5332.5万配售股份（相当于公司现有股本12.5%、配发后11.11%）。假设所有配售股份均获配售，所得款项总额预期8.46亿港元、净额约8.28亿港元，将用于智能眼镜和XR头戴设备的镜片和视觉解决方案的研发、设计和制造；承配人为歌尔股份的间接全资子公司，此次配售能够扩阔公司股东基础及资本基础、提升集团与歌尔股份之间的战略关系。

　　此前12月12日，公司公告以2.4亿泰铢（相当于人民币约0.48亿元）收购泰国第二块土地，主要用于建设XR产品配套镜片产线。12月10日，公司公告与美国多家头部企业在内的多个全球领先的科技和消费电子企业的多个研发项目进展顺利，根据已签署的采购订单、公司已陆续收到包括研发费用和小试订单在内的款项。在未来XR产品的设计路径方面，不同客户需求正在被陆续验证、并进行批量化生产。

　　报告中称，公司TOP客户稳步突破，镜片定制化优势凸显。智能眼镜方面，公司主要开发国际头部客户，区别于国内卡扣式/插片式/磁吸式的近视镜片方案，贴合式是海外推广的重要方向、目前仍待解决后期度数变化带来的拆卸需求，贴合式镜片体验感显著更优、镜片重量更轻。公司在国内市场主要推动与手机大厂合作，依托公司积累十余年的定制化镜片生产能力，有望陆续突破头部客户。

　　该行表示，康耐特高端产品占比提升，自有品牌快速增长，泰国产能稳步扩张。公司标准化镜片毛利率30%+、高折射率产品出货占比提升，定制镜片毛利率约60%、未来随定制产品占比提升，整体毛利率预计持续优化。公司镜片产品远销全球，境外收入占比近70%，泰国产能稳步扩张（高端折射率树脂镜片和半成品模块的自动化产线）、对美出口风险敞口小。国内市场依托差异化1.74产品快速突破、该行预计目前渠道覆盖率仍较低，后续市场有望快速扩张。自有品牌方面，该行预计公司自有品牌收入占比50%+，依托丰富的产品SKU、领先的产品技术性能、卓越的性价比，持续在小b端实现突破。