光大期货：12月23日能源化工日报

　　原油：油价反复震荡，需警惕再通胀交易

　　1、油价周度震荡回落，周五WTI 2月合约收盘至69.46美元/桶，周度跌幅2.12%。布伦特2月合约收盘上涨至72.94美元/桶，周度跌幅2.35%。SC2502以539.8元/桶收盘。

　　2、美国当选总统在社交媒体发帖称，如果欧盟成员国不购买更多的美国石油和天然气，就会对欧盟征收关税。欧盟称将会对此做好应对。

　　3、伊朗方面，11月份伊朗对中国的石油出口量较10月份下降了52.4万桶/日。11月份伊朗对其主要买家的石油出口量为131万桶/日，为四个月以来的最低水平。伊朗石油部长称，伊朗已准备好应对当选总统特朗普明年初上任后可能对其石油出口实施的额外制裁。

　　4、市场难逃过剩阴霾，IEA预测，如果OPEC实施从2025年4月份开始解除自愿减产计划，那么2025年全球石油市场的供应过剩将达到140万桶/日。但即使OPEC+不恢复产量，石油市场的供应过剩量仍会达到95万桶/日。此外，市场机构也预期石油市场供应过剩，惠誉表示2025年全球石油市场需求增长将低于100万桶/日，而供应增长将超过200万桶/日。高盛则预计2025年石油市场将出现37万桶/日的供应过剩。

　　5、EIA数据显示，截至2024年12月13日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.14066亿桶，比前一周下降41.5万桶；美国商业原油库存量4.21016亿桶，比前一周下降93.4万桶；美国汽油库存总量2.22037亿桶，比前一周增长234.7万桶；馏分油库存量为1.18155亿桶，比前一周下降318万桶。原油库存比去年同期低5.11%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低2.07%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高2.72%，比过去五年同期低7%。美国商业石油库存总量下降321.3万桶。美国炼厂加工总量平均每天1661.1万桶，比前一周减少4.8万桶；炼油厂开工率91.8%，比前一周下降0.6个百分点。

　　6、俄罗斯德鲁日巴管道的石油供应自12月19日以来已暂停。德鲁日巴管道一直通过白俄罗斯向匈牙利、斯洛伐克和捷克共和国供应俄罗斯石油，并将哈萨克斯坦的石油输送到德国。德鲁日巴的原油输送量约为30万桶/日，为匈牙利和斯洛伐克的MOL炼油厂提供原料。

　　7、当前市场的主逻辑回到交易美通胀抬升、中期过剩预期拖累油价，地缘的不确定和制裁加严双重影响下，油价缺乏明确指引，延续震荡运行节奏。

　　燃料油：中东供应偏紧，关注高硫仓单变化

　　1、供应方面：受制裁影响，伊朗供应下滑。数据显示，伊朗12月的高硫燃料油发货量仅有40万吨左右，环比减少超过70万吨。国家统计局数据显示，2024年11月中国燃料油产量为328.9万吨，环比下降0.3%，同比下降24.22%。

　　2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年11月新加坡船用燃料销量为446.31万吨，环比下降8.64%，同比增长4.63%。其中，LSFO的销量为239.92万吨，环比下降4.69%；HSFO的销量为158.26吨，环比下降13.05%。12月来看，尽管年末节日旺季即将来临，但市场整体需求却不及预期，新加坡低硫船加油需求或将维持平淡。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存出现下降，成品油中汽油库存继续增加，馏分油库存小幅下滑。统计局数据显示，11月国内规上工业原油加工量5851万吨，同比增长0.2%，10月为下降4.6%；日均加工195.0万吨。1-11月，国内规上工业原油加工量64910万吨，同比下降1.8%。上周IEA公布月报显示其将2024年全球石油需求增幅预估下调至84万桶/日，此前预估为92万桶/日；将2025年全球石油需求增幅预估上调至110万桶/日，此前预估为99万桶/日，当前市场仍困于需求疲软的环境中。宏观方面，美联储本年度最后一次议息会议，如期再降息25基点，但点阵图显示明年降息次数砍半至两次。降息步伐或放缓引发市场风险偏好回落，年底前油价或仍维持区间震荡。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油市场则震荡上涨。从基本面看，低硫燃料油市场继续承压，高硫燃料油市场也偏弱运行。低硫方面，贸易商表示，过去的几个月套利窗口打开，12月自西方流入新加坡地区的套利船货量较高，再加上东南亚炼厂的供应，低硫燃料油供应维持充足状态。而下游船用燃料需求相对比较疲软，低硫燃料油市场继续承受一定压力。高硫方面，预计12月剩余时间里将有充足的高硫船货抵达新加坡地区，但是伊朗发货量下滑在一定程度上收紧了供应。本周FU和LU的内盘相对外盘都较强，FU自上周大幅走高以来依然维持强势，或由于交货原因，关注仓单变化。

　　沥青：1月地炼排产环比小幅上升

　　1、供应方面：明年1月地炼排产小幅增加。据百川盈孚最新统计，地炼2025年1月沥青排产计划预计在113万吨左右，环比12月的108万吨增加7万吨，同比减少3万吨，同比下跌3%。百川盈孚统计，本周社会库存率为14.48%，较上周下降0.41%；本周国内炼厂沥青总库存水平为20.95%，较上周下降0.58%；本周国内沥青厂装置总开工率为29.10%，较上周上升0.90%。

　　2、需求方面：据隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.4万吨，环比增加4.4%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为7.1%，环比下降1.4%，同比增加1.9%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存出现下降，成品油中汽油库存继续增加，馏分油库存小幅下滑。统计局数据显示，11月国内规上工业原油加工量5851万吨，同比增长0.2%，10月为下降4.6%；日均加工195.0万吨。1-11月，国内规上工业原油加工量64910万吨，同比下降1.8%。上周IEA公布月报显示其将2024年全球石油需求增幅预估下调至84万桶/日，此前预估为92万桶/日；将2025年全球石油需求增幅预估上调至110万桶/日，此前预估为99万桶/日，当前市场仍困于需求疲软的环境中。宏观方面，美联储本年度最后一次议息会议，如期再降息25基点，但点阵图显示明年降息次数砍半至两次。降息步伐或放缓引发市场风险偏好回落，年底前油价或仍维持区间震荡。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，沥青期现价格持稳为主。供应端，12月炼厂实际生产情况较预期有所下降，不过1月地炼排产来看环比会有一定提升；需求端，冬储政策落地后，出货相对集中，商业库存累库拐点暂未出现，给予价格一定支撑，不过未来需求预计仍有下滑空间。随着冬储合同的持续释放，预计后期沥青供应偏紧的情况将得到缓解。短期沥青价格暂以持稳为主。

　　橡胶：天胶累库速度加快，胶价上方承压

　　1、供给端， ANRPC最新发布的2024年11月报告预测，11月全球天胶产量料降1.1%至141.7万吨，较上月增加3.7%，前11个月产量料增2.3%至1269.1万吨。2024年全球天胶产量料同比增加4.5%至1453.9万吨。其中，泰国降0.4%、印尼增12.3%、中国增4.1%、印度增6%、越南降2%、马来西亚增0.6%、斯里兰卡增21.9%、其他国家增11.6%。国家统计局数据显示，2024年11月中国合成橡胶产量为83.8万吨，同比增长4.2%。中国1-11月合成橡胶累计产量为837.9万吨，同比增长0.9%。周内海南产区原料产量环比下滑，泰国南部原料价格先涨后跌。

　　2、需求端，2024年前11个月中国橡胶轮胎出口量达851万吨，同比增长4.8%；出口金额为1499亿元，同比增长5%。截至12月20日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存43天，周环比增加1天；半钢胎成品库存40天，周环比增加0天。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.69%，较上周微幅走低0.04个百分点，较去年同期走高6.11个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.10%，较上周走高4.88个百分点，较去年同期走高4.81个百分点。

　　3、库存：库存累库加速。截至2024年12月15日，中国天然橡胶社会库存120.3万吨，环比增加3.95万吨，增幅3.4%。中国深色胶社会总库存为66.8万吨，环比增加3.5%。中国浅色胶社会总库存为53.5万吨，环比增加3.2%。12月12日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为26.25万吨，较上期增加1.15万吨，增幅4.58%。12月12日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为5.30万吨，较上期下跌0.18万吨，降幅3.32%。合计库存31.55万吨，较上期增加0.97万吨。

　　4、消息面：12月18日，欧盟理事会正式通过了将《欧盟森林砍伐条例》（EUDR）实施推迟一年的规定。

　　5、整体来看，供应端，泰国雨水减弱，原料价格支撑力度减弱，海外产量预期释放，1月底左右泰国东北部和越南将迎来停割。需求端，春节假期之前下游轮胎厂补库需求支撑，轮胎库存持续补库，全钢胎库存水平周环比增加1天。天胶社会库存累库加速，供增需稳下胶价短期上方承压。需关注原料端价格企稳持续性，以及外围宏观变化。

　　PX&PTA&MEG：聚酯装置检修增多，下游需求偏弱

　　聚烯烃：关注下游补库动态

　　1、供应：PE方面本周浙江石化、中沙石化、天津某企业等装置存在新增检修情况，因此产能利用率下跌，下周福建联合、上海石化、浙江石化等检修装置重启，暂无新增计划检修装置，供应有增加预期。PP方面生产企业检修损失量小幅下降，总产量数据窄幅波动，下周多套装置计划重启，聚丙烯供应压力较大，不排除临停装置增多可能，预计产量在高位震荡。

　　2、需求：PE方面随着订单走弱，下游平均开工率延续下滑，预计后续新跟进的订单数量将继续下降，需求继续下滑。PP方面随着天气转凉，口罩等生活必需品销量增加，PP无纺布企业开工上涨，BOPP行业开工暂稳；但对于建筑、农业行业而言，市场淡季氛围开始显现，塑编、PP管材行业订单情况较前期降温，企业多调整装置负荷，整体来看，年末PP需求短期将维持稳定。

　　3、库存：PE方面生产企业装置变化不大，新装置投产放量较慢，市场现货维持偏紧，下游刚需补库力度相对较好，库存顺利向下转移，生产企业库存去化，社会样本仓库库存也小幅下跌，后续检修装置陆续复产，供应预计增加，随着供应端回归，库存或小幅增加。PP方面市场延续刚需采购，上游库存继续向下转移，后续裕龙石化计划投产，叠加前期停车装置陆续开车，供应或增量，因此预计库存上涨。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.40%至74.47美元/桶，石脑油价格环比上升0.87%至641.08美元/吨，乙烷价格环比上升0.20%至3593.33元/吨，动力煤价格环比下降2.42%至787.50元/吨，甲醇价格环比上升1.86%至2621.00元/吨。

　　5、总结：目前供给压力会逐渐增加，虽然下游虽然存在刚需，但也逐步从高位回落，因此基本面存走弱预期，但库存压力不大，并且下游持续维持低库存状态，一旦开始备货，可能会对价格形成支撑。

　　PVC：需求淡季，价格维持低位震荡

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.14%至79.61%，其中电石法开工率环比上升0.72%至80.78%，乙烯法开工率环比下降1.54%至76.32%；装置检修损失量环比下降0.56%至12.04万吨；总产量环比上升0.15%至46.04万吨，其中电石法产量环比上升0.72%至34.55万吨，乙烯法产量环比下降1.54%至11.49万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降0.47%至42.21%，其中管材开工率环比上升0.00%至36.56%，型材开工率环比下降2.88%至37.05%；产销率环比上升4.21%至137.15%。

　　3、库存：总库存环比下降5.08%至75.25万吨，企业库存环比下降9.42%至28.60万吨，社会库存环比下降2.20%至46.65万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比下降2.42%至787.50元/吨，电石价格环比上升1.08%至2800.00元/吨，石脑油价格环比下降1.80%至7511.75元/吨，甲醇价格环比上升1.86%至2621.00元/吨。

　　5、总结：上游厂家开工相对稳定，氯碱平衡之下检修较少，供应处于高位，而冬季下游需求淡季，国内管材和型材的年底开工难有反弹，且出口方面暂不明朗，导致市场采购意愿进一步下降，多以观望为主。库存方面，上游集中对市场发运交付，企业库存有所减少，但社会库存下降压力仍然较大，总库存缓慢下降。综合来看，国内需求持续低迷，出口方面由于印度政策的不确定性，市场也相对谨慎，因此基本面依旧偏空。

　　甲醇：进口缩量预期之下，价格震荡偏强

　　1、供应：国内方面，本周国内装置检修降负偏多，导致产能利用率下降，下周复产装置仍然偏多，预计产量小幅增加。进口方面，本周样本到港量为40.02万吨；其中，外轮在统计周期内36.20万吨（显性21.20万吨，非显性15万吨，其中江苏显性6万吨）；内贸船周期内补充3.82万吨，其中江苏1.03万吨，广东2.29万吨，福建0.5万吨。

　　2、需求：本周烯烃方面内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置陆续重启，行业开工增长，传统下游基本维持前期负荷，后续下游装置变动计划不多，预计开工变动不大。

　　3、库存：近期内地市场氛围偏弱，但因西北产区企业库存低位部分企业挺价出货，而贸易商持货心态谨慎，下游则压价刚需采购为主，导致部分企业库存小幅上涨。本周甲醇终端消耗稳定，叠加到港量下降，港口库存下降，后续港口库存或延续下降走势。

　　4、总结：供应方面国内开工和产量持续高位，进口量开始出现下滑趋势，短期来看港口供给边际减少，但需求方面目前MTO装置运行稳定，开工率持续维持在90%上方，传统下游开工也未出现明显下滑，总需求仍有支撑。综合来看，港口方面在中东主力区域装置变动下，心态相对坚挺，库存或继续去库，因此维持震荡偏强判断。

　　纯碱：市场驱动相对有限，盘面震荡运行

　　1、期货市场：本周纯碱期货价格窄幅波动，主力合约周五收盘价1462元/吨，周度跌幅2.73%。

　　2、现货市场：本周前半周纯碱现货价格及贸易商报价持续回调，周四盘面情绪回暖后报价略有回升。周五沙河地区重碱自提价格1400元/吨，较周一下调1元/吨。

　　3、供应：上周末以来内蒙古等地区新增检修装置，纯碱行业生产水平回落明显。隆众数据显示，本周纯碱开工率下调5.73个百分点至81.85%，纯碱周产量下降6.76%至68.24万吨。下周仍有企业计划检修，纯碱供应仍维持阶段性低位波动。

　　4、库存：隆众数据显示，本周碱厂库存下降4.72%至155.74万吨，社会环节库存及下游企业原料库存有所增加。

　　5需求：本周重碱刚需水平整体略微提升，市场需求以补库需求为主。春节前补库预期仍存，低库存下游仍有采购原料需求，纯碱现货成交仍有支撑。

　　6、观点：本周纯碱期货盘面交易以基本面为主导，部分指标边际好转但幅度变化不大。纯碱市场驱动依旧有限，建议盘面以区间震荡思路对待，关注纯碱供应下降水平、库存变化。

　　尿素：消息扰动提升，盘面情绪略回暖

　　1、期货价格：本周尿素期货价格底部震荡，周五主力05合约收盘价1743元/吨，周度跌幅1.58%。

　　2、现货价格：本周尿素现货价格前半周持续下调，周四部分地区止跌。截至12月20日山东地区市场价格1720元/吨，河南地区市场价格1710元/吨，二者均较上周五下跌60元/吨。

　　3、供应：尿素供应水平持续下降，周内日产量降至18万吨以下水平。隆众数据显示，12月20日尿素日产量17.88万吨，较上周五的18.56万吨下降0.68万吨，降幅3.66%。下周仍有部分气头企业检修，日产或将继续下降，但未来空间或已有限。

　　4、库存：尿素企业继续累库，本周尿素企业库存提升2.75%至147.18万吨，企业面临较大的去库压力。港口库存因出口政策不明朗，货源难以集港。

　　5、需求：本周复合肥行业开工率小幅下降0.97个百分点，三聚氰胺行业开工率下降1.9个百分点，尿素刚需略微偏弱。但受期货市场情绪回暖影响，本周尿素成交氛围个别工作日有明显好转。下周受到业内会议影响，承储企业或仍有入市采购需求，现货成交或继续好转。

　　6、消息扰动：12月26号化肥保供稳价工作座谈会将召开，研究稳定尿素市场价格、平衡各肥种间价格水平的问题。市场期待会议内容将指导尿素价格止跌企稳、下游企业入市采购。近期市场还流传出口各类猜测，具体需以会议官方消息为准，但对尿素市场情绪已产生提振。

　　7、观点：尿素供应仍有下降空间，采购需求预期继续跟进，预计下周尿素期、现市场情绪继续略微回暖，但不宜过分追涨，大趋势宽幅波动为主。关注尿素成交持续情况、保供稳价会议内容。

　　玻璃：产业心态不足，盘面延续震荡格局

　　1、期货市场：本周玻璃期货价格底部略有上移，主力05合约周五收盘价1373元/吨，周度跌幅1.22%。

　　2、现货市场：本周玻璃现货价格窄幅波动，截至周五浮法玻璃市场均价1351元/吨，较上周五下调3元/吨。

　　3、供应：本周玻璃供应水平暂时稳定，日产量维持16.02万吨。下周个别产线计划冷修，玻璃供应或小幅回落。

　　4、成交：本周玻璃现货成交持续维持高位，各主流地区产销率周内多数维持100%以上。高成交给厂家挺价及去库带来驱动，但部分下游深加工企业元旦前后或停工放假，玻璃刚需将有所回落，现货高成交持续度也将面临考验。

　　5、库存：玻璃企业库存在高成交带动下持续去化，隆众数据显示，本周玻璃企业库存下降2.21%至4657.5万重箱。后期在需求季节性回落压力下，春节前玻璃企业面临累库压力。

　　6、观点：当前玻璃现货产业链心态不足，看涨情绪谨慎。后期玻璃供应和刚需均有回落预期，玻璃期货价格继续维持震荡格局，关注下游开工情况、供应及库存变化。