中金：维持同程旅行“买入”评级 合理价值20.18港元 第1张

　　中金发布研究报告称，预计同程旅行（00780）2024-2026年营业收入分别为172/201/240亿元，同比增长44.2%/17.2%/19.5%，non-IFRS归母净利润分别为27.2/33.4/40.2亿元，同比增长24.4%/22.6%/20.5%。合理价值20.18港元/股，维持“买入”评级。

　　同程旅行公布24Q3财报。根据公司财报，公司24Q3GMV同比增长2.4%至728亿元，收入同比增长51.3%至49.9亿元。公司3Q24经调整净利润同比增长46.6%至9.1亿元，经调整净利率18.2%。公司24Q3经调整EBITDA同比增长51.6%至13.2亿元，经调整EBITDA利润率同比持平为26.4%。公司24Q3MPU同比增长5%至4640万人，APU同比增长3.4%至2.3亿人，ARPU同比增长53.2%。

　　该行表示，分业务来看：根据公司财报，（1）24Q3公司的交通票务收入同比增长20.6%至20.3亿元。（2）24Q3公司的住宿预定收入同比增长22.2%至13.8亿元。（1）公司24Q3销售费率同比下降9.1pp至29%，环比下降6pp。在公司收缩投放的同时，收入持续高增，可见品牌效应起势下，营销杠杆释放。（2）公司海外业务增长初现成效，非一线城市居民在休闲度假和出境游市场中的占比不断提升。根据公司业绩会，24Q3国际机票票量同比增长超过110%，国际酒店间夜量同比增长超过130%。（3）公司持续丰富供给，交叉销售率提升至12%。