3月19日晚间消息，腾讯控股（HKEX：00700）今日发布了截至12月31日的2024年第四季度及全年财报。第四季度，营收为1724亿元，同比增长11%。权益持有人应占利润为513亿元，同比增长90%。非国际财务报告准则下，权益持有人应占利润为553亿元，同比增长30%。

　　2024年全年，营收为6603亿元，同比增长8%。权益持有人应占利润为1941亿元，同比增长68%。非国际财务报告准则下，权益持有人应占利润为2227亿元，同比增长41%。

　　财报发布后，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。 

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

　　瑞银分析师Kenneth Fong：我有两个问题。第一个问题是关于人工智能业务相关的资本支出对于公司财务的影响。随着我们加大在人工智能方面的资本支出，多出来的折旧和研发费用会不可避免地拖累我们的利润率。在过去几年，由于我们专注于高质量增长，利润率有了显著提升。那么未来，我们应该如何在增长和利润率提升之间取得平衡呢？我的第二个问题是关于微信小店。公司在第三季度推出了微信小店，并进行了“送礼物”功能的灰度测试，这些都受到了用户的热烈欢迎。管理层能否分享一下今年在电商业务方面的战略和关键举措？

　　詹姆斯·米歇尔：人们常说，生命中唯有死亡和税收是不可避免的。作为公司管理层，如果我们认为利润率下降是不可避免的，那可就大错特错了，我们并不这么认为。就增加人工智能研发支出而言，在腾讯发展历程的几乎每一年，我们都在增加对各类不同项目的研发投入，所以，我们并不认为研发支出本身会对利润率构成压力。资本支出则是一个更为复杂的话题，因为去年第四季度，我们将资本支出提升到了一个新的、更高的稳定水平。

　　随着时间推移，在接下来的几年里，新增的资本支出会转化为更多的折旧，但深入探究这些资本支出的去向，对于判断折旧是否会成为利润率压力很有必要。最直接的是，资本支出用于购买GPU，以支持我们的广告技术，也有一小部分用于游戏业务。从我们的业绩中，以及从刘炽平的发言中，大家都能了解到，这些资本支出实际上能产生不错的利润率和高回报。

　　资本支出的第二个用途，是使用GPU进行大语言模型训练。去年有一段时间，人们曾经认为每一次大语言模型的更新都需要数量级更多的GPU，但随着Deepseek大模型取得突破，这种情况结束了。如今，整个行业包括我们公司，都能利用现有的GPU实现更高的大语言模型训练效率，无需像之前预期的那样大量增加GPU。第三个用途与云业务相关。我们购买GPU服务器，再出租给客户，从中获取回报。这可能不是我们投资组合中回报率最高的业务，但它确实能产生正回报，足以覆盖GPU的成本，进而抵消随之而来的折旧。

　　最后，我认为短期内可能存在压力的是面向消费者的推理相关的资本支出。这确实带来了新增的成本压力，但我们相信这是可控的，因为这部分资本支出只是总资本支出的一部分。而且我们乐观地认为，随着时间推移，面向消费者的推理业务，就像腾讯其他平台业务一样，能够通过广告收入和增值服务实现盈利。

　　总体而言，我们理解大家对资本支出增加以及其如何转化为盈利能力存在疑问，但实际上我们非常乐观，相信我们能够在保持利润率的同时，继续推动业务增长。

　　刘炽平：我想补充一点詹姆斯提到的内容。对于面向消费者的产品而言，实际上有很多途径可以通过技术手段，比如软件优化和更好的算法来降低单位成本，这点也值得大家关注。

　　关于微信小店的问题，第一，这是我们一项长期的战略举措，任何一项具体业务的推出，都只是我们长期构建微信生态系统众多举措中的一部分。第二，我想提醒大家注意微信小店的定位。它是一个真正的统一平台，连接了微信生态系统的所有组件，拥有标准化且有索引的商品信息数据结构，借此，商品信息就能在微信生态系统的不同组件间自由流通。其目的是为了让消费者能够找到优质的产品和商家。目前微信生态系统的不同组件，包括社交基础设施、内容、搜索、小程序、交易平台，还有企业微信。微信小店旨在运营这个统一生态系统中的众多组件，而“送礼物”功能，只是生态系统社交组件中的一个功能，它只是众多功能之一，我们希望借此充分利用微信生态系统的优势。

　　正如你所说，从初期反馈来看，这个功能很受欢迎，在春节期间，我们看到很多人使用这个功能给朋友送礼物。这种赠送行为实际上还放大了优质产品的口碑效应，因为人们只会送自己觉得好的产品。收到礼物的人在填写收货地址时，会输入新地址，这有助于我们构建配送地址网络，也让很多已经填写过地址的人更便捷地完成交易，而且收到礼物的人有时也会再把礼物转送给朋友。总体而言，我们看到非常不错的口碑效应，商家的反馈也不错，但这只是整个微信生态系统的一部分。随着时间推移，我们会耐心地继续构建这个生态系统和平台，这是一场马拉松，而不是短跑。我们相信沿着这条路，我们能够走得更远更久。从微信小店的商品交易额来看，去年第四季度它一直保持着快速增长的态势。

　　花旗分析师Alicia Yap：我有两个问题。第一个问题是关于面向企业的服务。想请管理层介绍一下，在过去两个月里，你们所观察到的人工智能服务（AaaS）的需求和使用率情况，以及管理层对未来几个季度该服务需求增长的预期是怎样的？对于软件服务（SaaS）产品，除了您提到的腾讯会议和腾讯文档之外，管理层能否分享一些计划推出的软件解决方案，这些方案是否有可能帮助向云客户进行交叉销售和追加销售？第二个问题是关于面向消费者的应用场景。除了近几个月表现十分突出的“元宝”，还有“智能创作助手（ima.copilot）”，以及具有增强搜索功能的微信。我想了解这些产品未来将如何发展，“元宝”会成为整合所有搜索和发现入口、与微信超级应用相辅相成的人工智能网关吗？

　　刘炽平：好的。就AaaS服务需求而言，实际上非常强劲。但正如我之前所说，詹姆斯也提到过，我们在供应方面存在一定限制。去年第四季度资本支出大幅增加的部分原因，是我们有大量的GPU紧急订单，这些订单既用于推理，也用于云服务。只有在我们将这些GPU安装到数据中心后，才能满足AaaS服务需求的大幅增长，而这需要一些时间。所以我认为，第一季度我们可能还没有完全满足这一增长需求，但随着GPU的到货和安装，未来我们将能满足相当一部分需求。

　　关于不同的软件解决方案，你提到了腾讯会议和腾讯文档，实际上，企业微信是另一个非常强大的产品，就营收而言，企业微信是我们最大的SaaS产品，并且在前一个季度营收同比实现了大幅增长，约翻了一番。除此之外，我们还有安全方面的平台服务（PaaS）软件和音视频PaaS软件，包括实时通信以及直播软件，我们将这些软件服务销售给云客户，其中很多软件都可以借助人工智能为客户提供额外价值。

　　至于面向消费者的应用，我们确实有一系列面向消费者的应用，并且未来还会有更多产品推出。我认为人工智能目前还处于非常早期的阶段，所以很难说最终会演化成什么样子。但我想说，每一款产品都会不断发展，成为对用户更有用、更强大的产品。“元宝”可以成为一种全新、强大的原生人工智能助手，ima.copilot可以成为你的个人资料库，也是团队协作的协作资料库，微信未来也会有很多不同的功能。除了这些产品，我们的其他产品，比如QQ、浏览器等，也会融入人工智能体验。所以我认为，我们会看到越来越多面向消费者的人工智能产品，同时，每一款产品也会持续发展。

　　以“元宝”为例，它确实整合了很多不同的功能，但它不会是唯一的网关，我们的每一款产品都会寻找独特的应用场景，利用人工智能为用户提供出色的体验。与此同时，我们不同的产品也可以协同工作，为我们的人工智能产品拓展用户群体提供合适的途径。这种情况会持续发展，对我们构建一系列面向消费者的人工智能解决方案和应用非常有帮助。

　　野村证券分析师Jialong Shi：我想跟进前面一个问题。我们看到腾讯“元宝”自今年以来展现出非常强劲的增长势头。管理层能否详细阐述一下，在竞争如此激烈的市场中，进一步扩大用户群体的策略？“元宝”兼具人工智能聊天机器人和人工智能搜索引擎的功能，腾讯对其中哪部分最为期待？与此相关的是，未来从搜索查询量来看，人工智能搜索最终在整个搜索市场中会占据多大的份额？腾讯未来又打算如何通过人工智能搜索实现盈利呢？

　　刘炽平：就“元宝”而言，目前它具备聊天和搜索功能，但随着时间推移，我认为它会发展成为一个功能全面的人工智能助手，拥有众多不同功能，服务各类人群。这其中既包括想要学习的学生，也涵盖利用其完成工作的知识型工作者，还能支持深度研究，让人们对不同主题进行深入探究，所以我觉得它会有非常多不同的应用场景。我认为“元宝”的独特优势显然在于创新，在于不断添加功能以满足用户需求，但“元宝”还有另外一个独特的优势，就是能够接入腾讯的内容生态系统，尤其是围绕公众号和视频号，这些都是非常优质的新信息源

　　。与此同时，我们的多模型策略有助于用户接触到最佳模型，并且能够利用多种模型的组合来满足他们复杂的需求。正如我之前提到的，未来我们许多日活跃用户量大的产品都会开始添加不同的人工智能功能，其中一些产品会与“元宝”打通，各类产品实际上也能够相互助力，所以我认为我们可以不断采取行动保持竞争力，同时我们也具备一些独特优势。

　　詹姆斯·米歇尔：关于你提出的人工智能搜索与传统搜索的问题，我认为不同人会有不同的看法，这还需要时间来验证。但从宏观角度来看，如果回顾网络搜索取代网络目录的历史，再看看我们在人工智能搜索和传统搜索方面的做为，我认为人工智能搜索有可能会取代传统搜索。因为归根结底，网络目录、传统搜索和人工智能搜索都是访问互联网知识图谱的方式，然而在这些方式中，人工智能搜索引入了新技术，带来了新效率，还通过智能体人工智能实现了传统搜索无法做到的新交易能力。

　　至于人工智能搜索将如何盈利，这还有待时间检验。但我们已经可以看到，在西方市场，最初的盈利模式是订阅模式，随后会发展到效果广告模式。我认为在中国，可能会先从效果广告开始，之后是增值服务。

　　（持续更新中。。。）