小米集团（HKEX： 1810）今日发布了2024年第四季度及全年财报。第四季度，总收入达到1090亿元，同比增长48.8%；净利润为90亿元，同比增长90.4%。经调整净利润为83亿元，同比增长69.4%。

　　2024年全年，总收入达到3659亿元，同比增长35.0%；净利润为236亿元，同比增长34.9%。经调整净利润为272亿元，同比增长41.3%。

　　财报发布后，小米集团合伙人兼总裁卢伟冰，副总裁、CFO兼天星数科CEO林世伟等高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答了数位分析师的提问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节实录：

　　摩根士丹利分析师Andy Meng：首先恭喜小米集团取得非常好的业绩，我们看到无论是收入还是利润，应该都创下了历史新高。我的第一个问题是关于小米EV业务的。我们看到，小米电动车业务在2024年初期发布取得的巨大成功基础上，2025年2月发布的小米SU7 Ultra再次震撼了国内50万以上的豪华车市场。公司今天也宣布要上调2025年的出货量目标，达到35万台。在这里我想请卢总和我们分享一下，这些新增的产能是从现有生产线上通过提高利用率获得的，还是来自新的生产线？小米新增的这些产能是否会主要用来满足小米SU7 Ultra订单的生产？

　　我的第二个问题是关于小米海外市场的拓展。我们观察到，小米今年在海外市场，特别是在AIoT业务上有很多新的举措和动作，卢总最近也刚刚从海外出差回来。能否请管理层与我们分享一下，小米AIoT业务在海外市场有哪些最新的拓展规划？以及新零售模式在海外能否帮助手机业务获取更多的市场份额？

　　卢伟冰：你的第一个问题关于产能。

　　我们目前的确在大幅度地提高产能，目前有几个措施：第一个就是现有产线的挖潜，我们应该还有一些挖潜的潜力。大家已经看到，在过去的五个月里，我们每个月的交付量都稳定在2万台以上。小米内部盘下来之后认为还是有挖潜的空间。

　　第二，前段时间我们开了一个供应商动员大会，差不多有几百家供应商来到小米，我们希望他们能帮助小米一起保证供应，这样以来我们也可以保证有一些空间去进行产能的提拉。

　　基于上述这些方式，我认为我们还有一些潜力，这也是为什么我们把原来30万台的目标提高了到现在的35万台，并且这些产能会分布到所有产品，不会只是保证小米SU7 Ultra的生产，大家也会从排产的交付时间上看得到。请大家放心，我们不会把产能全部用在生产小米SU7 Ultra上。以上是产能的部分。

　　IoT海外业务方面。每次海外出差我都感觉小米的机会巨大，我在这里给大家分享一些大致的数据，可能数字不那么准确。目前来看，在小米内部，AIoT业务在海外占比大约是三分之一，国内大约占比三分之二。但是从市场潜力来看，海外其实是国内市场的两倍。这也就意味着，国外市场要做到国内现在同样的水平的话，大约还有四倍的成长空间。所以从成长空间的角度来看空间巨大。这是其一。

　　当然，如果要把小米的AIoT卖好，我认为除了现有的这种模式之外，新零售是非常重要的方向。对于新零售，我们是“小米网”和“小米之家”并行，但是“小米网”会开得快一点，“小米之家”会开得慢一点。“小米网”现在已经在很多个国家开放了，目前来看效果还是非常好的，尤其小米有非常强的粉丝基础，大家也都愿意优先到“小米网”上去订购产品，比如这次我们推出的小米15 Ultra在我们自有的“小米网”上就卖得非常非常好，销量应该是翻了好几倍。

　　另外，今年是小米新零售在海外拓展、“小米之家”在海外拓展的元年。在去年年底，我们在东南亚已经开出了几家“小米之家”。这次我又去了波兰，在波兰、欧洲都有“小米之家”。目前来看，这些“小米之家”从整体上来看经营得都比较好，这也验证了“小米之家”在海外市场是没有问题的。

　　所以，今年我们也会加大力度。可能到二季度的时候，大家可能很快就会看到小米在全球很多个国家开设“小米之家”，不仅仅是在东南亚市场，还包括欧洲市场、日韩等等的市场。我相信这会对小米IoT业务的进一步提高以及IoT产品的高端化起到非常大的助推作用。我相信小米在海外市场的潜力是巨大的。

　　林世伟：我再补充几个数字。前面我们提到，小米的IoT业务在2024年同比增加了30%左右。细分来看，其实IoT业务在海外的增长会比国内的增长更快。也就是说，我们的海外IoT业务也取得了一定的进展，这和刚刚卢总谈到的趋势是一致的。小米IoT业务在海外的机会更大，从数据上来看，我们也看到海外业务的增长也是在加速的。

　　高盛分析师Timothy Zhou：首先恭喜公司非常强劲的四季度和2024年全年业绩。我的第一个问题是关于AI的。我们看到，从去年年底公司推送澎湃OS 2.0“超级小爱”之后，我想请教一下管理层，您观察到用户对AIOS（人工智能操作系统）有哪些用户习惯？比如，AI用户量等等。从长期来看，AI在小米“人车家全生态”中扮演着怎样的角色？对此管理层有哪些思考？

　　我的第二个问题是关于投入这方面的。我想请教一下管理层，小米今年在对AI的投入上相关的资本开支和研发费用计划是怎样的？小米会具体投入到哪些领域？我的另一个问题也和资本开支相关。我们看到公司目前正在建设一些新的工厂，包括小米工厂二期，也包括在武汉的大家电工厂等等。我想请教一下管理层，小米对今年整体资本开支的展望是怎样的？

　　卢伟冰：我认为我们现在离真正的AIOS还是比较远的。我一直在讲，我们可能需要两到三年的时间，通过AI进一步完善我们的OS技术之后，才能得到真正的AIOS。

　　从今天的情况来看，我认为目前大家在手机上做的产品还是偏AI特色的功能，目前来看用户确实在用，但是用户黏性还有没有大家预期的那么强。但是“超级小爱”还是给了我们很多的惊喜。自从小米发布“超级小爱”以来，用户使用小米“超级小爱”的频率还是比较高的，并且我们也把“超级小爱”集成到我们的产品之上，比如前段时间发布会上发布的智能音箱，它也是我们首款超级小爱智能音箱，它解决了原来在音箱上面的很多痛点，比如连续问答，之前我每次使用都需要唤醒。我相信这个功能，尤其是在座舱里，这些都会发挥出非常好的作用。

　　AI对小米来说是非常重要的。在“人车家全生态”的战略之下，我们有三个核心技术，即AI、OS和芯片，所以AI是非常重要的。小米在这方面投入的力度也比较大，在今年300亿整体研发费用里，AI投入大约会占比四分之一。当然，这是从财务口径来看。如果从现金流的口径来看，实际投入是要超过这个数字的。可以说在AI方面，小米的投入是非常大的。至于具体的资本支出投入以及工厂方面的投入，林总会为您解答。

　　林世伟：其实你可能在财报里会看到，我们这次把2024年的资本支出也写进去了。小米2024年的资本支出其实已经超过了100亿，相比2023年有一定增量。这部分资本支出增量既有与汽车相关的，也有与AI相关的。展望2025年，我们也预计2025年的资本支出会比2024年更高，主要的增量我觉得还是来自于汽车和AI，但具体数值我在这里不方便说。可以看到的是，除了刚才卢总说的，我们的资本开支也会持续投入到AI上。

　　花旗银行分析师Tina Wang：我们看到最近国补带动了一定的市场情绪，我看到小米在第四季度取得了强劲的增长，无论是手机业务还是IoT业务可能都多少从国补中获益。展望今年的一季度，管理层认为集团的手机业务和IoT业务是否还会受益于国补的带动？除了需求带动以外，能否请管理层为我们展望一下今年公司手机业务与IoT业务的情况？

　　我的第二个问题是，从今年成本的角度来看，因为投资人也都比较关心公司计划如何拿捏成本的波动，特别是有一些投资人比较关心内存以及零部件价格的波动，管理层预计今年的状况相比去年会是上升的还是说会保持稳定？

　　卢伟冰：我先说一下国补。国补确实覆盖比较多的品类，但由于国补的政策不太一样，也就是说它补贴的比例在每个品类都是不一样的，补贴的最高金额也是不太一样的。所以国补对不同品类的加持效果也是不太一样。

　　手机的国补基本上是从今年一季度开始的，去年四季度的国补其实是非常少的。所以我觉得去年四季度的表现和国补的关系没有那么大。去年像大家电、平板、笔记本这些品类，它们受益于国补的增长还是比较大的。但其实大家如果仔细看的话，我们有时从集团内部观察的时候，我们更多地会去对比大盘的增长与小米的成长速度。我举个最简单的例子，以大家电为例，大家可以很明显地观察到在一、二月份，大家电的大盘增长是非常小的，甚至有的停止增长，包括平板、笔记本等品类，基本情况都比较类似。

　　但小米的成长应该说是远高于大盘，远高于主要的竞争对手，甚至有的竞争对手还出现了负增长。国补对所有人都是同样的政策，所以我们更多地是要和其他友商对比，我们是不是跑得比别人快。从这个角度来看，小米集团所有的品类增速都要远高于市场大盘。

　　同时，国补的确对高端产品的销售帮助比较大。从手机市场来看，一、二月份整个大盘的成长其实不是特别大，可能只有百分之二、三，百分之三、四。但大家会发现在不同的产品，尤其高端产品的成长上，可能增长速度会高一点，我认为这是受益于国补的。

　　你的第二个问题是关于供应链成本的趋势。今年看下来之后，我们并没有看到哪些关键的器件会有较大的成本上涨趋势，除了内存。内存其实也要分别来看，可以分为闪存和内存。从闪存来看，我没有看到任何成本回来的可能性。DDR方面，主要要看是DDR5还是DDR4。目前来看，DDR4整体处于偏过剩的状态；DDR5在短期之内可能会略紧，但无论是去年四季度还是今年一季度，DDR5已经出现了较大幅度成本下降。以上是内存成本方面的前提。

　　因此，展望2025年，我没有看到说哪个元器件成本的上涨会对我们整体产品的毛利率有较大的影响。我认为情况和2024年还是不太一样，整体来讲我认为情况是可控的。除此之外，像面板等零部件我们都没有看到像大家认为的那种涨价趋势的可能性。可能部分会有一点点，比如最近电视的面板在短期之内会有一些价格的波动，但是我认为展望二季度、三季度的话，这些器件的成本可能会有一些大的回落。

　　中金分析师Hanjing Wen：我的第一个问题想请教一下管理层，在小米汽车业务这块，在第四季度我们看到小米汽车的毛利率已经超过了20%，而且整体上汽车以及创新业务的净亏损也在逐季度的收窄。在不到第一个完整的年度就达到这么好的水平是非常惊艳的，想请卢总、林总结合小米后续YU7的发布以及新产能的扩张，为我们展望一下小米2025年的汽车毛利率趋势？以及大家都比较关心，我们什么时候可以看到小米汽车业务的盈利？

　　我的第二个问题想请教一下互联网业务这一块，我们也看到了四季度收入创历史新高，尤其是广告业务增长得非常好，想请教一下具体的原因。

　　卢伟冰：关于汽车的毛利率。大家已经看到我们在第四季度实现了20.4%的毛利率。如果你要问趋势的话，我认为2025年后面季度的汽车毛利率应该会大于等于一季度的整体毛利率，这是我对毛利率趋势的判断。

　　目前，小米汽车还处在大投入期，这些投入可能是核心技术的研发、多车型的开发、工厂的投入、智驾的投入等等方面，还有一些我们现在可能不方便披露的投入。目前来看，对小米的汽车业务我们内部其实没有非常明确的盈利时间表。但是我们也会努力去改善整体的利润情况。

　　互联网收入方面。四季度小米的互联网收入创造历史新高。我认为原因有几个：第一个是我们的存量用户一直在增长；第二个是在存量用户端基础上，我们的用户结构，即高端机的带动让我们的用户结构变得更好。应该说这两点是小米互联网收入、互联网业务成长的比较好的基础。而在这个基础上，大家会看到我们的广告增长也非常好，广告增长好的背后是我们的预装。由于小米的高端机卖得特别好，我们预装平均单价就会比较高，尤其是在海外市场，我们的成本也非常好，自然而然小米就拥有更好的广告议价能力。

　　林世伟：刚才卢总也说了，小米的互联网业务在过去一、两年毛利率的提升主要还是得益于广告占比越来越高，其实这也是一个非常健康的状态。广告的毛利率相比游戏等业务会更高，这也带动了整体的毛利率增长。

　　另外，前面卢总还提到，随着高端的渗透率越来越高，本季度我们国内的ARPU（每用户平均收入）也是有增长的；海外ARPU也一直增长得比较健康。这两者一起作用，大家就会发现小米的互联网业务整体毛利率是提高的。

　　中信分析师Yingbo Xu：我的第一个问题有关小米在国内的零售网络。我想请问管理层，目前小米实际的扩店进展如何？对未来管理层有哪些展望？能否请管理层为我们介绍一下未来会有多少家门店有空间展车？门店数量如何？

　　我的第二个问题其实与AI相关。最近我们看到大家对AI智能体（AI Agent）的关注度比较高，大家都看到了AI智能体在互联网中的应用机会。但是在整个物联网的应用里，我们觉得AI智能体可能还有一些潜力或许是没有被市场认知到的。这其中可能涉及到小米“人车家全生态”，管理层将如何在车上发挥小米在物联网方面的优势、做好AI的应用？

　　卢伟冰：对于中国的销售网络，目前我们有几个非常明确的目标。

　　第一点就是，线下门店存量要做到2万家，净增5000家。第二点，500平方以上的汽车和4S店融合搭建，我们要做到差不多400家。同时，我们也会持续扩展小米自己的交付中心和2S店，这些是非常明确的。在扩展之后，这对小米带来的好处也是非常大的。比如说我们的位置会更好、面积会更大、形象也更高级了。由于小米品牌极强的品牌拉力和极强的流量能力，可以说相比同行，我们可能会谈到更优惠的租金。这些都是小米大件为我们带来的价值。

　　但是今天，我们在开店方面的原则是“建不好就不开”，这是一个非常简单的目标。现在找小米开店的物业确实非常多，但我们会坚持我们的原则。

　　你问题里还提到了AI技术在互联网和物联网的应用。小米的优势，首先就是小米的设备多、用途多、场景多、数据多，这些构建了AI能够发挥作用的基础。正因如此，今年我们会持续加大小米在AI中的投入，前面我也提到今年300亿的投入研发费用里面超过四分之一会投入到AI上，从现金流的口径上看实际数字会比这个还要巨大。

　　在AI方面，我们主要要做几件事。第一是，我们要做好技术基座。把AI基座建好是做好其他业务的前提。第二，我们一定要把技术夯实。第三是交互方面，尤其是像“超级小爱”等等这些，我们要把它进行产品化，与更多产品相结合，真正把它做好。目前来看，“超级小爱”的用户口碑还是非常好的。

　　（持续更新中。。。）