光大期货：3月14日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜冲高回落，下跌0.41%至9749美元/吨；沪铜主力上涨0.15%至79800元/吨；国内现货进口窗口关闭，出口窗口一度开启。宏观方面，海外方面，特朗普在白宫会见到访的北约秘书长时再次显示出关税的强硬态度，不会改变对加拿大征收关税的决定，不会改变对向美国商品设置贸易壁垒的国家实施全面“对等关税”的想法，对经济影响不会持久。另外，自特朗普政府上台以来，美国与欧盟在贸易问题上的摩擦不断加剧。美财长表示，白宫关注实体经济，关注中长期市场，目前的政府支出水平“不可持续”，但“排毒期”不代表必然经济衰退，淡化了特朗普关税政策对金融市场的影响。库存方面，LME库存下降3125吨至237200吨；Comex库存下降16.33吨至84184.88吨；SHFE铜仓单增加8911吨至158262吨；BC铜仓单增加7522吨至25985吨。需求方面，终端订单增量仍显不足。从基本面的角度来看，当前铜价反弹与下游实际需求并不匹配，但近期金价回升以及类似昨晚刚果金Bisie锡矿停产的突发消息，无论从铜金比的角度还是从供应端安全性的角度，都在增强做多力量，这种情况类似于去年上半年，关注持续性，建议短线仍偏强看待，但要时刻关注海外宏观情绪变化以及供给端实际落地情况。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌1.53%报16465美元/吨，沪镍跌0.46%报132900元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加378吨至199686吨，国内 SHFE 仓单增加957吨至26949吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至-50元/吨。不锈钢产业链，原材料成交价格仍小幅增加，同时偏强运行的镍价带动不锈钢价格表现较强，但不锈钢库存消化较慢，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.7万吨，周环比上升0.36%，仓单库存压力亦明显，且3月产量预计环比明显增加，导致价格短期因为成本端扰动走强，但中期又有过剩压力。新能源方面，钴的价格扰动带动原料价格走强，三元前驱体需求环比亦有增加，成本上移叠加需求好转或将带动硫酸镍价格上涨。一级镍方面，尽管3月供应预计环比增加，过剩格局不改。综合来看，市场情绪较热，包括镍矿及其他产业链原料价格上涨，镍铁成交价再度走高，但昨日国内仓单库存转增，当前价格水平产生一定分歧，需警惕持仓扰动，中期需要注意需求所带来的负反馈。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2505收于3125元/吨，跌幅0.86%，持仓增仓2504手至21.7万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2504收于21020元/吨，涨幅0.17%。持仓增仓1433手至26.1万手。现货方面，SMM氧化铝价格继续回调至3325元/吨。铝锭现货贴水收至40元/吨，佛山A00报价回落至20890元/吨，对无锡A00贴水20元/吨，下游铝棒加工费多地持稳；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调25元/吨。氧化铝海外价格大幅回落后，国内增减产并行，出口窗口继续关闭，下游备货需求平稳，交仓补充部分需求，预计弱势盘整态势不变；受美国关税政策反复影响，再度引发市场避险情绪和再通胀逻辑，美国当地铝升水再创新高。叠加国内旺季周期下铝锭出现去库早于市场预期，光伏抢装热度旺盛，以旧换新政策带动板带箔增量明显，铝价延续偏强，正式突破两万一大关且上方仍有动力。

　　锡：

　　沪锡主力涨9.15%，报289260元/吨，锡期货仓单7082吨，较前一日增加254吨。LME锡涨8.80%，报36210美元/吨。锡库存3500吨，减少50吨。现货市场，对2503云锡升水700-1000元/吨，交割升水200-600元/吨，小牌贴水300元/吨到平水，进口贴水700-800元/吨。价差方面，04-05价差-190元/吨，05-06价差+560元/吨，沪伦比7.99。Alphamin昨夜突然宣布将因刚果金与卢旺达冲突扩大化，暂停其位于DRC的Bisie锡矿山生产，夜盘内外盘价格同步走高。Bisie矿区为刚果金境内最大锡矿山，2024年产量在1.7万金属吨附近，2025年计划产量在2万金属吨附近，单一矿山规模约占全球锡矿供应7%附近，该矿的停产将使得本就因佤邦停产而供应极度紧张的锡矿供应格局雪上加霜。国内加工费或将连续大幅调低，供应脆弱性暴露。中期来看，锡价走势仍将偏强，前期多单仍可持有。Bisie停产下内外反套有再度配置机会，国内月差正套继续持有并仍可继续逢低建仓。

　　锌：

　　沪锌主力涨0.21%，报24135元/吨，锌期货仓单16308吨，较前一日减少50吨。LME锌涨0.87%，报2958.5美元/吨，锌库存160325吨，减少1050吨。现货市场，上海0#锌对2504合约升水0-20元/吨，对均价升水20元/吨；广东0#锌对沪锌2504合约升水5元/吨，粤市较沪市升水10元/吨；天津0#锌对沪锌2504合约贴水30到升水30元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。价差方面，04-05价差+0元/吨，05-06价差+95元/吨，沪伦比8.16。锌基本面依然偏空，维持空配建议。LME注销仓单比例维持41%附近，0-3 premium继续上调1.38美元/吨至-22.10美元/吨，缩窄仍慢。经过多日注销，仓单单一持有比例、cash和tomorrow头寸单一持有均降至无，仓单注销节奏或暂告一段落。另外，上周LME投资基金重新加回前一周减掉的净多头寸，显示海外对锌价看涨情绪并未消散。

　　工业硅&多晶硅：

　　13日多晶硅震荡偏强，主力2506收于44120元/吨，日内涨幅0.12%，持仓增仓183手至24270手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水扩至2120元/吨。工业硅震荡偏强，主力2505收于9945元/吨，日内涨幅0.71%，持仓增仓6628手至26.3万手。百川工业硅现货参考价10967元/吨，较上一交易日下调78元/吨。最低交割品#553价格降至10000元/吨，现货升水收至85元/吨。终端光伏抢装热度较高，晶硅端规模性复产短期难以实现，需求正反馈难以传导至工业硅，工业硅供给边际增压，仓单积累持续施压盘面。多晶硅处于持续缓慢去库存，与工业硅表现持续分歧。预计工业硅或延续触底表现，多晶硅上下博弈、现阶段维持偏强震荡。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约跌0.63%至75340元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌150元/吨至74750元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌150元/吨至72800元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）平均价下跌50元/吨至69900元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）平均价下跌50元/吨至75100元/吨。仓单方面，昨日仓单库减少1610吨至36922吨。供应端，周度产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。周度库存延续增加，3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强，关注7.5万元/吨支撑位。