渣打银行大中华及北亚首席经济学家 丁爽

　　在增量政策的支持下，中国经济在2024年四季度明显反弹，全年增长达到5%，年初设定的目标顺利完成。进入2025年，外部环境更趋复杂，依靠外需保持中高速增长看来不太现实，亟需充分运用政策空间，通过扩大内需抵消外部冲击。

　　在具体工具的选择上，预计中国不会借助人民币大幅贬值来抵消关税上调的影响。去年中国贸易顺差创历史新高，接近1万亿美元，中国的顺差就是其他国家的逆差。近期，政策制定者也传递了保持人民币汇率基本稳定的信号。

　　去年12月召开的中央经济工作会议，定下了稳增长的政策基调，特别提到要全方位扩大国内需求，提振消费。预计2025年官方赤字率将从2024年的3%提高至4%，特别国债和地方专项债的发行规模有望大幅增加，以便加大支出强度，补充国有银行资本与推进地方债务置换。

　　我们测算，由此产生的正向财政脉冲将拉动GDP增长0.3~0.5个百分点。同时，货币政策的取向已经从稳健转为适度宽松，预计央行将通过多种工具向市场注入充裕流动性，以支持政府债券的发行，并择机下调政策利率以避免实际利率上升。

　　另外，在促进房地产市场止跌回稳方面也会有进一步的举措。我们相信，充分有效地运用政策空间将有助于战胜内外挑战，实现今年的增长目标。