两周上涨超200元/吨!豆一缘何强势反弹？

　　来源：期货日报

　　1月9日以来，豆一持续反弹。

　　1月23日，豆一主力2505合约盘中最高触及4069元/吨，相比1月8日的低点3825元/吨，累计上涨超200元/吨。市场人士认为，豆一期货强势反弹主要是受美豆供应收紧等因素影响。

　　物产中大期货农产品分析师陶圣炎告诉期货日报记者，通常国产大豆与进口大豆的价差保持在700元/吨以上，国产大豆较少进入油用压榨领域。受CBOT大豆创近3个月以来新高、国内2—4月大豆到港量同比下降等因素影响，二者价差大幅收窄，在压榨领域出现了一定的替代情况，需求端的提振带动国产大豆价格反弹。

　　值得注意的是，利多政策预期逐渐加强。

　　浙商期货农产品分析师向博介绍，近期，农业农村部多次公开表态将加大国产大豆产销衔接相关政策的支持力度，稳定价格来保障农民收益，叠加农业农村部前往黑龙江调研大豆生产、销售、加工等情况，进一步强化了市场预期。

　　事实上，豆系整体走强也助推了豆一上涨。

　　2024/2025年度美豆产量及结转库存下调，供应过剩情况有所改善，叠加新作美豆播种面积预期下降，CBOT大豆价格中枢抬升。国联期货农产品分析师苏亚菁表示，目前，南美大豆供应不确定性增加，巴西收割进度偏慢，上市进度预计推迟，阿根廷产区天气干燥，产量存在下调的可能，市场开始修正前期看空预期。另外，国内1—3月大豆到港量逐月减少，3月国内大豆供应预期较为紧张，油粕现货和基差得到了有力支撑。

　　“此外，美国45Z生物柴油税收抵免政策临时指引落地，豆油前期受美国取消加拿大菜油税收抵免的影响，跟随菜油下挫。就政策本身而言，取消进口废弃油脂（UCO）及加拿大菜油的税收抵免，有利于增加美豆油的工业消费，对豆油价格形成支撑。”苏亚菁说。

　　对于后市，陶圣炎认为，国产大豆供需预期仍然宽松。供给端，2024/2025年度旧作国产大豆播种面积为1032.1万公顷，虽然同比下降1.4%，但仍为历史较高水平；单产同比增长0.5%，至2001千克/公顷，总产量为2065万吨。新作国产大豆播种面积有望增加，国产大豆供应较为充足。需求端，虽然2024年国产大豆销售进度较快，但终端消化能力有限，国产大豆现货价格走势平稳，东北部分产区小幅上涨，南方地区以稳为主。目前，下游市场备货基本进入尾声，贸易商逐渐进入春节假期模式，多执行合同订单或者往国储送粮，市场交易节奏一般。

　　“因此，豆一反弹行情或因自身供应充足、下游需求消化能力一般而难以持续。”陶圣炎说。

　　在向博看来，考虑到2024/2025年度国产大豆种植面积维持高位，单产整体较好，供应压力较大，而需求端表现一般，难以消化新增产能，国产大豆供强需弱格局延续。此外，本轮期货盘面反弹幅度较大，现货端则反应平淡，随着期价的上涨，盘面已逐渐出现卖出套保的交割利润。预计偏弱的基本面和产业套保压力将限制期价的上行空间，后市重点关注利多政策预期能否落地。

　　苏亚菁提示，美国生物柴油相关政策还没有最终结果，豆油方面仍然面临政策扰动。预计一季度豆粕和豆油价格仍将维持偏强震荡格局，受政策影响，波动幅度预计加大。