近年来，中国股权投资行业从高速增长期进入范式调整期，行业出清仍在持续。

　　数据显示，截至2024年前三季度，中基协存续登记股权类基金管理人1.2万家，与2023年相比减少了751家。2024年前三季度新登记股权投资基金管理人80家，同期注销数量超800家；新备案股权投资基金3093只，同期取消备案数量超过1800只。

　　从“募投管退”全链条来看，“募”是创投机构关注的首要议题。而在过去几年里，行业的LP构成已经发生结构性变化。一方面，美元基金“撤退”，人民币基金主导地位不断凸显。另一方面，在呼唤耐心资本的当下，政府投资基金参与度不断提升，社保基金、险资、银行等长期资本持续入局。

　　“目前，政府投资基金的出资金额能够占到全行业的七八成，重要性凸显。如果离开政府投资基金去谈创投的高质量发展，那就是‘无水之源’。同时，如何吸引社会化资本更好地参与创投行业，也是十分重要的话题。”1月15日，在“政府投资基金高质量发展研讨会”上，LP投顾创始人国立波说。

　　当天，LP投顾正式发布《2024年度活跃机构LP画像报告》（简称《报告》），分析不同类型机构LP在2024年的VC/PE出资情况。

　　《报告》显示，2024年，新备案私募股权、创投基金总数4073只，较2023年时的7383只，同比减少44.83%。背后机构认缴出资规模累计15992.15亿元，较2023年的16698.81亿元，同比减少4.43%。

　　“2024年整个行业认缴出资与2023年基本持平，这表明创投行业具有较强发展韧性，整个行业的抗风险能力在增强。”LP投顾研究员楚晨曦在分享时说。

　　备案基金数量减少近五成而整体认缴规模持平，反映了VC/PE行业募资总量、出资活跃度基本保持不变，而集中度有所上升。这意味着更多资金集中在少数机构手中，头部化和分化趋势明显。这也是中国创投进入高质量发展阶段，存量出清、优胜劣汰的必然结果。

　　在众多机构LP中，国资和政府引导基金依旧是最重要的机构LP类型，成为资本寒冬中支撑股权投资行业持续发展的重要力量。《报告》显示，从机构LP数量、出资笔数和认缴出资规模等多维度来看，国资和政府引导基金的占比情况较2023年持续提升。

　　具体来看，2024年，4556家机构LP中，国资和政府引导基金共2709家，较2023年时的2266家同比增加19.55%。在全部机构LP中占比，从2023年时的51.76%提升至2024年的59.46%。2024年，国资和政府引导基金累计出资3993笔，在出资笔数总数中占比65.50%。从出资金额来看，2024年国资和政府引导基金累计认缴出资12542.77亿元，在认缴出资总额中占比高达81.58%。2023年时，占比数字为77.43%。

　　可以看出，2024年，LP国资化趋势更加明显，国资和政府引导基金持续主导市场，在整个创投行业收缩下行状态下，其大规模、持续性的出资为市场注入了稳定资金，推动相关产业的创新和发展，在引导社会资本、支持产业发展方面发挥了关键的逆周期调节作用。

　　值得注意的是，万亿级的政府投资基金在2025年开年迎来了顶层设计。1月7日晚，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（简称《指导意见》），共7方面25条措施，引发行业广泛关注。

　　“在过去十年，中国的政府投资基金在相对自由宽松的环境中，迎来了快速的发展。同时也产生系统性问题，比如同质化竞争、盲目招商引资、低水平重复建设等。随着近日《指导意见》的发布，政府投资基金迎来了规范发展的时代。这对未来5到10年中国政府投资基金的发展，将会形成非常重要的导向作用。”国立波说。

　　在国资和政府引导基金主导地位持续凸显的情况下，社会资本的参与度仍有待提升。《报告》显示，2024年，LP中民企和上市公司的数量、出资笔数、出资规模都较2023年有一定的下滑。

　　2024年，民企和上市公司LP共有1673家，较2023年时的1946家同比减少了14.03%，二者在机构LP总量中占比，从2023年时的44.45%下降为2024年时的36.72%。民企和上市公司累计出资1833笔，二者在出资笔数总数中合计占比，从2023年时的38.01%下降至30.07%。在出资金额方面，2024年，民企和上市公司累计认缴出资1256.04亿元，二者在认缴出资总额中占比，从2023年时的8.95%下降至8.17%。

　　整体而言，2024年，一方面，民企和上市公司等市场化LP出资积极性较2023年有所下降；另一方面，民企及上市公司二者的LP数量及出资笔数占比较大，但认缴出资金额占比偏低。

　　民企及上市公司在参与VC/PE投资时单笔出资规模较小，对市场的资金贡献度相对较低，产业资源优势有待进一步发挥。可以看出，政府投资基金如何更好带动社会资本积极参与创业投资和股权投资，是创投行业可持续、健康发展的关键。

　　21世纪经济报道记者注意到，目前政策层面对社会资本的重视程度正日益提升。2024年12月召开的中央经济工作会议提出，健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。

　　在国务院办公厅1月7日发布的《指导意见》中，也六次提及“社会资本”，相关表述包括“防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应”“吸引带动更多社会资本”“保护社会资本合法权益”等。

　　社会资本有何特点，如何吸引其更多地参与到创业投资中？清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩在2024年12月底撰文指出，“社会资本”核心是民间资本，外资则是其重要组成部分。因具有市场敏感性、灵活决策性与强创新动力，民间投资实际上是经济活力最重要的决定因素。以民间资本为主的社会资本，对于创投行业来说，具有至关重要的意义。

　　田轩认为，将“更大力度吸引社会资本参与创业投资”落于实处，应秉持短期目标与长期愿景相统筹、发展与开放相融合的理念，为创业投资穿越“资本寒冬”提供有力支持。短期来看，应尽快实现IPO常态化。中长期看，应坚持政策统一性、连续性，从产业、市场准入、税收、监管政策等方面予以更大力度的支持，并与健全资本市场功能，完善监管机制等相结合，营造良好投资环境。

　　另外，《报告》显示，2024年，社保基金、险资等长期资本对VC/PE的配置比重有所下降。2024年，社保基金、保险资金、银行及信托合计出资151笔，较2023年时的181笔同比减少16.57%。在出资金额方面，社保基金、保险资金、银行及信托合计认缴出资1409.76亿元，较2023年时的1865.81亿元同比减少24.44%。整体而言，社保基金、险资等长期资本对VC/PE的投资决策更为谨慎。