中金：维持舜宇光学科技“跑赢行业”评级 目标价70.4港元

　　中金发布研究报告称，维持舜宇光学科技（02382）“跑赢行业”评级，2024/2025年归母净利润预测为26.03/33.08亿元，引入2026年收入/归母净利润474/40亿元，目标价70.4港元。公司公布12月出货量数据：1）手机光学：公司手机摄像模组出货5，339.4万片，手机镜头出货1.05亿片。2）车载相关产品：公司车载镜头出货635.1万片。

　　中金主要观点如下：

　　手机光学产品结构优化，ASP和毛利率趋势向上。

　　2024年公司手机镜头/手机摄像模组出货量分别为13.24亿片/5.34亿片，分别同比增长13%/同比下滑6%。由于2024年智能手机摄像头存在较明显的规格升级，包括更多7P镜头出货，以及更多高像素、潜望式、OIS等模组出货，同时公司重心不断转向中高端项目，该行认为2H24手机光学产品ASP有望高于1H24，全年有望实现双位数同比增长，同样地，2H24毛利率也有望环比1H24继续增长。展望25年，1月8日手机数码补贴政策落地，该行认为或有助于刺激消费者换机需求；另一方面，光学或仍将是手机微创新的主要切入点，包括玻塑混合镜头、潜望模组下沉、像素升级等方面，公司产品结构有望进一步优化。

　　2025年或为智驾升级大年、AI眼镜元年。

　　车载方面，根据高工智能汽车，目前中国60%以上的车载摄像头在100~300万像素之间，随着更多高端车型搭载800万像素摄像头，8MP渗透率从22年1月的1.9%提升至24年10月的14.8%，搭载车型的价格段也从30+万元下沉到20+万元。展望25年，该行认为伴随更高阶智驾向中低端车型的下沉，摄像头平均单车搭载量有望呈现增长，其中8MP占比有望提升，公司作为全球车载镜头龙头和摄像模组核心供应商有望充分获益。AI眼镜方面，近期CES

　　2025上数十家厂商展出AI或AI+AR眼镜，该行认为25年或为AI眼镜放量元年，而公司具备摄像头、光波导、光机等全面产品储备，有望受益于AI眼镜出货增长。

　　70.4港元