光大期货：12月27日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜沪铜主力上涨0.36%至74430元/吨。宏观方面，美国12月21日当周首申失业金人数21.9万人，低于预期22.3万人和前值22万人，显示美国就业市场需求正减弱。国内方面，中国央行连续五个月缩量续作MLF，连续三个月保持利率不变，十四届全国人大三次会议将于2025年3月5日在北京召开。基本面方面，LME库存272725吨；SHFE铜仓单下降1598吨至13061吨；BC铜维持在3085吨；SMM周四统计国内铜社会库存环比周一增加0.6万吨至10.54万吨，这或暗示需求偏弱时段来临。海外金融和外汇市场表现平淡，美元高位震荡，铜价表现稳定。临近年关多空矛盾目前看并不突出，暂时仍以区间震荡来去看待，关注盘面可能出现的新变化。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜沪镍涨0.48%报126370元/吨。库存方面，昨日国内 SHFE 仓单减少77吨至28666吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至-50元/吨。不锈钢产业链，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存90.33万吨，周环比下降3.72%，镍铁价格重心下降至940元/镍点。硫酸镍产业链，原材料价格走弱，硫酸镍价格受需求带动小幅上涨，但也将进入淡季压力，对镍价提振效果有限。偏弱的基本面和消息面预期下，镍价和不锈钢价格或表现区间震荡，前期小幅反弹后继续追多有风险。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2502收于4751元/吨，涨幅1.43%，持仓增仓5318手至14.5万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2502收于19730元/吨，跌幅0.4%。持仓减仓965手至18.5万手。现货方面，SMM氧化铝价格小幅回调至5725元/吨。铝锭现货收至贴水30元/吨，佛山A00报价涨至20020元/吨，无锡A00贴水220元/吨，下游铝棒加工费多地持稳，新疆广东无锡下调10-20元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调35元/吨。氧化铝期货主力换月后，开始兑现弱预期特征。但由于美铝在氧化铝厂检修消息，海外氧化铝出现止跌迹象，阶段限制国内氧化铝现货跌幅。海外圣诞节休盘两日，国内财政积极信号对情绪提振影响逐渐走淡，市场再度计价3月美联储降息收窄预期，叠加临近年末下游补库开始出现减量，淡季需求逻辑再度主导，铝价回归回调节奏，现货贴水持续收窄。

　　锡：

　　沪锡主力涨0.15%，报245300元/吨，锡期货仓单5075吨，较前一日减少18吨。现货市场，对2502云锡升水1，000-1，200元/吨，交割升水700-1，000元/吨，小牌升水500-700元/吨，进口贴水300-600元/吨。价差方面，01-02价差-10元/吨，02-03价差-500元/吨。锡仓单环比继续走低，加工费连续两周下调，40%加工费下调至12，500元/金属吨，且仍有继续下调的趋势。部分冶炼已逼近亏损线。缅甸佤邦清关量维持较低水平，春节前冶炼厂原料库维持较低水平，春节检修减量或超去年水平。而需求端下游库存较低，短期仍有春节备货需求，长期订单未有明显转弱，预期库存将仍去库，盘面或仍有上行动力。但警惕近期美元指数走势较强，压制价格走势。

　　锌：

　　沪锌主力跌0.24%，报25420元/吨，锌期货仓单1579吨，较前一日持平。现货市场，上海0#锌对2501合约升水480~500元/吨，对均价升水150~200元/吨；广东0#锌对沪锌2502合约升水420~545元/吨，粤市较沪市贴水90元/吨；天津0#锌对沪锌2501合约升水430~540元/吨，津市较沪市升水80元/吨。价差方面，01-02价差+350元/吨，02-03价差+120元/吨。上周国内进口清关锌锭有所放量，而社会库存去库量仍高，现货端维持高升水成交，短期锌基本面强现实难以改变。但近期港口锌矿库存持续增加，冶炼厂原料库存底部回升，短期矿供应小幅过剩，预计锌矿加工费存在继续反弹的可能。考虑到2025年矿端集中放量加之需求预期一般，可能锌矿TC反弹将压制锌价上行空间。昨日上期所注册仓单环比持平1579吨，2501持仓5.1万手，虚实比维持高位，警惕由此引发的价格和月差波动。

　　工业硅&多晶硅：

　　26日多晶硅挂牌上市，开盘即触及涨停板后回调，日内主力2506收于41570元/吨，涨幅7.69%，持仓增仓31271手；SMM多晶硅N型硅料价格40500元/吨，现货对主力贴水1070元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2502收于11190元/吨，日内跌幅2.78%，持仓减仓22438手至17.6万手。百川工业硅现货参考价11675元/吨，较上一交易日持稳，最低交割品#553价格降至10750元/吨，现货贴水收至600元/吨。多晶硅拉涨原因是由于广期所给出的首日挂牌基准价在3.86万元/吨，远低于此前市场预期，因此引发盘面热度高涨。随着情绪稍退后，目前价格开始回归理性。操作上单边可根据盘面至利润低位时回调做多；跨品种上关注工业硅2506合约，当前对标丰水季#553成本稍显高估，可适当考虑做空工业硅并做多多晶硅。跨期上关注06和07价差，-250元/吨位置介入正套。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约涨0.05%至77520元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持75600元/吨，工业级碳酸锂平均价维持72350元/吨，电池级氢氧化锂上涨50元/吨至69380元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加1140吨至51565吨。供应端，锂资源和锂盐进口放缓，本周国内周度产量环比下降538吨至15802吨，其中盐湖提锂和锂辉石提锂降幅较大。需求端，1月面临需求总量环比下降的压力，但仍有节前备货的需求，下游连续五周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，或造成对现货价格的压力。库存端，周度库存环比下降567吨至107651吨，下游补库，冶炼厂和中间环节去库，同时，仓单库存对盘面价格压力较大。当前市场面临1月需求的不确定性和下游节前备货的预期，短期价格仍偏弱运行。