无视风险再创新高 天空才是苹果的极限？

在大型科技股中，苹果(AAPL.US)的营收增长最为缓慢，并且在特朗普的第二任期内面临着与关税相关的风险。然而，从股价的走势来看，这些因素似乎并没有拖累该股表现。

在过去的一个月里，苹果的股价上涨了近9%，使其成为所谓的“七巨头”中表现第二好的公司，仅次于特斯拉(TSLA.US)，周一美股收盘，苹果收涨1.61%，股价达246.75美元，再创历史新高。尽管市场对最新款iPhone的反应不温不火，而且10月底发布的业绩报告也令人失望，但苹果的股价最近还是有所上涨。投资者似乎对这些不利因素非常冷静，芝加哥期权交易所的苹果波动率指数(VIX)——追踪未来估计波动率——最近触及近一年来的最低水平。

Parnassus Investments投资组合经理Andrew Choi表示：“该公司在中国市场目前的状况和我们即将面临的地缘政治对峙的情况下，该股表现如此之好，绝对令人费解。令人惊讶的是，考虑到这些关乎其重要业务的生死存亡的问题，该公司的股价没有出现更大的波动。”

在候任总统特朗普的领导下，关税的严厉程度和时间尚不清楚，但预计限制措施将特别针对中国，而苹果的大部分设备都是在中国制造的。尽管有人乐观地认为首席执行官库克将像特朗普第一任期那样管理这一风险，但Jefferies分析师计算出，最坏的情况可能会使每部iPhone的成本增加256美元。

对苹果来说，任何与关税相关的额外成本都来得不是时候。该公司人工智能驱动的iPhone需求不温不火，打破了人们对新机型将带来期待已久的增长重新加速的希望。在过去八个季度中，该公司有五个季度的营收为负增长。虽然预计明年将有所回升，但这一速度仍低于其他大型科技公司。

Janus Henderson Investors全球技术领袖基金的投资组合经理Richard Clode表示：“人们期待的iPhone 16换机周期提振并没有实现，现在人们的期望又回到了iPhone 17。今年早些时候，市场过于悲观，而现在可能有点过于乐观了。”

但一些苹果投资者似乎并不担心。他们押注苹果最终将成为人工智能的赢家，库克将再次设法避开对中国征收的大部分关税。并且，这些投资者也青睐该股的防御特性。

该公司并没有在人工智能上投入那么多的资本支出，尤其是与微软(MSFT.US)、Meta(META.US)、谷歌(GOOGL.US)和亚马逊(AMZN.US)相比，这些公司都投入了数百亿美元来建设他们的人工智能基础设施。相反，苹果有望从其他公司的支出中受益，因为主要的人工智能平台都在争夺融入苹果的生态系统。

Parnassus Investments的Choi表示：“苹果将成为把人工智能带给数百万消费者的方式。它的优势在于拥有人工智能和消费者之间的‘咽喉点’。”

Carnegie Investment Counsel研究主管Greg Halter表示，该公司还具有显著的质量特征，包括大量的自由现金流和稳定的回购。

不过他表示，鉴于对其估值和增长的担忧，他一直在减持苹果股票。他还对人工智能iPhone的需求持怀疑态度。

“它很贵，而且我也不知道你能怎么解释，除非你真的相信人工智能iphone的超级周期将在未来几年真正提振营收和盈利增长，”Halter称，“真的，什么会推动股价从现在开始走高?”

目前，该股的预期市盈率接近33倍，比10年平均水平高出50%以上。巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(BRK.A.US)和对冲基金一直在削减其在苹果的股份，这表明苹果的市盈率正让一些人感到不安。

与此同时，在相关机构追踪的分析师中，只有不到三分之二的人建议买入该股，这使得该股的受欢迎程度明显低于其他大型股。尽管60位分析师中只有3位建议卖出，但243.25美元的平均目标价表明，华尔街认为该股在未来12个月内不会有任何上涨空间。