转自：财联社

　　财联社11月28日讯（编辑 李响）自上周以来，在货币宽松助力下债市多头情绪高涨，10年期国债收益率连续7个工作日下行，今日最低触达2.035%，而超长期国债利率今日更是大幅下行4bp至2.21%，领跑债市，自上周起已连续8个工作日下行，从今日机构行为来看，证券、保险和基金为主要买入力量，获利盘丝毫未露出止盈的趋势。

　　从成交笔数来看，超长期国债近期换手率提升较大，日均成交量破1000笔，较月初不到400笔回暖明显。

　　业内人士指出，近期地方债发行进入高峰期，但整体承接力度较好，多数超长期地方债均以较低利率中标，政府债供给冲击似乎已经被资金面持续宽松所淡化。从主要买方保险资金来看，近年来对于地方债的配置力度仍在持续提升，年末开门红冲刺下或能较高消化新增供给，险资后续承接债券的力度也有望得到持续，债市长期多头趋势未尽。

　　根据中债登口径，保险机构截至2024年10月在银行间市场持券规模约为3.78万亿元，其中，国债和地方债的占比分别为22%和53%，是地方债的绝对买家。

　　值得注意的是，保险对地方债配置占比自2023年以来整体呈现为上升趋势，10月末占比较去年年初提升了约9个百分点，并在近期地方债供给加大下，或存在部分资金调仓至地方债的现象。

　　据浙商固收团队统计，从二级市场净买入情况来看，保险机构自9月以来对20-30Y国债的累计净买入规模在边际上有所放缓，而对20-30Y地方债的累计净买入规模斜率并未发生明显转变，反而在近期有所加快。

　　“这或许有长久期和收益匹配的考虑，在地方债供给加大下，欠配的险资机会增加，其利息收入免征增值税和所得税，相较于其他债券品种（如政金债和信用债）优势明显”，市场人士表示。

　　从近期地方债发行来看，截止今日，全国拟发行再融资专项债券规模已超1.2万亿，发行期限从3年期到30年期不等，其中10年期及以上占比接近90%，达到88.34%。此外，市场承接力度较好，如浙江以及青海近期发行的地方债全场倍数基本在20左右，青海10年期地方债发行利率2.23%，高出同期国债收益率约13bp，较高的利差水平也有助于超长期资金加速进场配置。

　　机构人士指出，尽管受预定利率上限下调影响，保险炒停售现象再起，透支配债需求，近两月保险公司保费收入表现相对一般，债券配置能力可能相较去年有所弱化，不过在低利率下行趋势下，今年保险年末开门红冲刺预计会有所提前，尤其是市场仍存降准降息预期下，险资后续承接债券的力度也会得到持续。

　　不过，若从收益率的变动幅度看，目前长债定价基本隐含了对年内地方债供给压力的修正，收益率继续下台阶则需要基本面预期的变化、年末增量资金的持续驱动。浙商银行FICC在公号上表示，目前看，增量资金增加可能来自于风险资产的持续弱势表现带动的产品申购、配置盘的大力度入场。后续行情是经过短暂修正后继续强势演进还是持续震荡等待上述利好的发酵，需要根据风险资产表现、年末配置资金入场情况来确定。

　　不少机构也表示出对明年地方债供给的乐观态度，中国银行研究院在今日发布的《2025年经济金融展望报告》中表示，财政政策加大逆周期调节力度势在必行，2025年赤字率和专项债限额等大概率会出现调升，政府债券明年发行规模或将创下历史新高。