需要防范哪些风险。

　　当下，美股开启了一轮“特朗普行情”，营商环境的改善及盈利扩张预期下，标普500指数一度突破6000点重要心理关口。近期多家机构发布研报看好明年美股前景，并上调了美股目标点位，看好权益市场的前景。与此同时，不少市场观点认为，共和党政府可能带来更多的政策变化，带来风险偏好扰动因素。

　　摩根士丹利：估值并非阻力

　　摩根士丹利近期发布年度展望报告，将2025年底标普500指数基准目标价设定为6350点，而牛市情景下目标价高达7400点。

　　摩根士丹利认为，目前美股估值很高，因为市场越来越确信基本面良好。但当投资者看到坚实的宏观经济支撑了基本面，未来六个月内估值可能会更高。

明年最高7400点！华尔街缘何开始上调美股预期 第1张

　　该机构明星分析师、首席美股策略师威尔逊（Mike Wilson）认为，明年标普500周四每股收益将增长13%，2026年将再增长12%。“我们预计，随着美联储在明年降息，商业周期指标继续改善，近期的盈利增长将在2025年继续扩大。大选后企业‘动物精神’的潜在崛起（正如我们在2016年大选后看到的那样）可能会在2025年促进整个市场的盈利状况更加平衡。”

　　另一方面，美国例外论将继续下去。“标普500指数未来12个月的市盈率将从22.2倍略微收窄至21.5倍，但仍高于10年平均水平。“我们的研究表明，在盈利增长高于平均水平和货币政策宽松的时期，很少看到显著的估值压缩。”报告称。

　　Yardeni Research、瑞银：“咆哮的20年代”重现

　　根据Yardeni Research本月早些时候发布的预测，特朗普新政府可能会推动标普500指数在明年年底前上涨至7000点。

　　Yardeni Research表示，股市似乎对无可争议的总统选举感到“兴奋”，预计新政府将在促进减税和放松管制方面更加“亲商”。公司减税可能会使公司更有利可图，该公司预计，基于特朗普将迅速将公司税率从21%降至15%，标普500指数2025年的每股收益从275美元上调至285美元。

　　该机构认为，鉴于特朗普获胜以及共和党包揽国会两院，出现“咆哮的20年代”情景的可能性增加。市场正在从“特朗普2.0”的经济政策中产生的动物精神中得到提振。

　　瑞银全球财富管理美洲资产配置主管德拉霍（Jason Draho）表示，“咆哮的20年代”预期已经出现，现在的问题是这种情况是否会持续更久。

　　德拉霍认为，随着美联储开始降息，货币政策正常化的最后阶段进行中。“从目前的趋势来看，到2025年初，很可能只有最悲观的投资者才能最后看到通往‘咆哮的20年代’的明确道路。”

　　瑞银将“咆哮的20年代”宏观环境设定为以下标准：国内生产总值持续增长2.5%或更高，通货膨胀率在2%-3%之间，联邦基金利率约为3.5%，10年期国债收益率约为4%。“这种基本情况是基于资本支出增长和人工智能投资扩张，这取决于充足的可用资本，从而导致生产率更快增长。”报告称。

　　潜在风险

　　不少市场观点认为，特朗普政策主张可能会刺激通胀反弹，并为进一步降息蒙上阴影，从而打压降息预期。受此影响，基准10年期美债收益率上周刷新五个月新高。

　　这给估值处于历史高位的美股带来压力，上周三大股指中纳指和标普500指数纷纷创下近两个月最大周跌幅。TruistAdvisory Services联席首席投资官莱纳（Keith Lerner）表示，将标普500指数收益率与10年期国债收益率进行比较的股票风险溢价处于2002年年中以来的最低水平。

　　过分的市场狂热和非理性繁荣也是潜在风险因素。Yardeni Research在看好美股后市的同时，也担心出现“过度看涨情绪”，将“20世纪90年代式崩盘”可能性从20%提高到25%。

　　此外，当选总统特朗普新任期内政策的时机和最终影响有待确认。

　　上周美国包括辉瑞、莫德纳在内制药板块承压走弱，特朗普提名选择疫苗怀疑论者小罗肯尼迪领导卫生与公众服务部。由于投资者担心特斯拉首席执行官马斯克领导的政府效率部的影响，通用动力在内的国防和政府承包商股票也表现不佳。

　　美银全球认为，鉴于特朗普政策的哪些方面将被优先考虑尚不清楚，他们预测明年经济增长2.3%的双向风险都非常大。如果政府专注于财政宽松和放松管制，经济增长可能会飙升至3%以上。但他们表示，硬转向关税可能会引发贸易争端，最终将经济拖入衰退。