企业盈利关键指标跌至负数 美股大涨势头恐现“急刹车”？

华尔街分析师正迅速下调对美国企业明年盈利增长的预期，这可能很快就会给股市的强劲上涨踩下刹车。

汇编数据显示，一项被称为“盈利修正势头”的关键指标——衡量标普500指数未来12个月每股盈利预期的上下变化——已跌至负值，并徘徊在过去一年第二糟糕的水平附近。

在过去十年的大部分时间里，企业盈利一直是股市上涨的基石。在今年的上涨导致估值过高、仓位增加的背景下，利润增长前景恶化可能削弱标普500指数的进一步上涨。该基准指数已连续第二年上涨，涨幅超过20%，处于2021年4月以来的最高水平。

BI首席股票策略师Gina Martin Adams表示，股市正在“为反转做好准备。进入2025年的一个大问题是，美联储是否能够继续放松政策，以及盈利势头是否有利于大型科技公司以外的落后公司”。

当然，BI的数据显示，分析师仍预计标普500指数将在第三季度实现自2022年初以来第二好的利润增长，因为整体盈利范围将超出大型科技公司。随着该指数中约90%的成分股公司已经公布了业绩，预计到9月，标普500指数的利润将比上年同期增长8.5%，是财报季开始时预计的4.2%的两倍。

尽管利润预计将连续第五个季度增长，但分析师下调了未来12个月的每股收益预期。此前，由于美联储降息的不确定性、亚洲主要经济体疲软以及美国政府财政政策的问题，高管们给出了喜忧参半的前景，或不愿提供指引。

甚至在特朗普赢得总统大选之前，标普500指数的盈利修正幅度在过去几个月里就徘徊在中性附近。摩根士丹利以Mike Wilson为首的策略师在给客户的一份报告中写道，企业“对2024年的结果不确定，也不愿进一步给出2025年的指引”。

尽管分析师上调了第三季度的预期，但2025年全年的盈利前景几乎没有变化。根据BI汇编的数据，华尔街预计标普500指数成份股公司明年的每股收益约为274美元，略低于一年前约277美元的预测。

Advisors Asset Management首席投资策略师Matt Lloyd表示：“随着新年的临近，你往往会看到倾向于更现实的预期。再加上美联储关于没有看到明确的降息路径的评论，不利因素变得更加现实。”

BI数据显示，自10月中旬以来，由于原油价格暴跌，分析师下调了对能源和材料公司的年度预测。剔除因大宗商品价格下跌和通胀减弱而扭曲预期的能源板块，标普500指数成分股公司第三季度盈利预计将同比增长约11%。

总的来说，到2025年，标普500指数成分股公司的利润年增长率预计将达到15%，高于今年预计的8%。然而，问题在于，该指数去年结束的盈利衰退虽然持续时间长，但相对较浅，这可能会为未来几年的盈利扩张打开一扇比股市多头希望的更小的大门。

BI编制的数据显示，从峰值到低谷，以过去12个月的角度来看，标普500指数在去年结束的三个季度盈利衰退中每股收益收缩了13%。这远低于上世纪60年代末以来26%的峰值至谷底跌幅中值。

企业将需要公布强劲的利润增长和强劲的明年前景，才能维持并证明高估值是合理的。近几个月来，高估值推动标普500指数突破6000点大关。该指数的估值为未来12个月预期收益的22倍，远高于过去十年18.4倍的长期平均值。

EP Wealth Advisors投资组合策略董事总经理Adam Phillips表示：“未来几个季度，降息幅度减少可能会给原本很高的盈利预期带来压力。”