中金：上调永达汽车目标价至2.31港元 同新能源合作或为经销商有效破局之路

　　中金发布研究报告称，看好永达汽车（03669）新能源合作加速落地带来的催化及后续利润弹性，上调目标价25%至2.31港元。公司1H24新获得华为、小米等门店授权，该行看好公司同华为智选等新能源品牌合作经销渠道的发展潜力，以及为公司带来的盈利弹性。

　　中金主要观点如下：

　　与新能源合作先行者，现有网络及授权丰富。

　　根据公司中报显示，1H24公司拥有独立新能源销售或维修中心网点品牌包括华为智选（问界等）、小米、极氪、Smart、小鹏、智己等，新能源品牌经营网点36家，占公司总网点比例约16%，共计销售新能源14，467台，占总新车销量17%，在汽车经销商行业领先。此外公司在手授权丰富，该行预计公司现有渠道授权或将加速落地开业，年底公司新能源门店占比有望达到20%左右，为公司整体品牌结构带来全面焕新升级。

　　华为智选为重点投入品牌，或将带来公司重要盈利增量。

　　永达同华为智选合作较早，目前已开业多家AITO以及鸿蒙智行网点，根据现有门店授权及在建情况，该行预计到1Q25，公司华为门店将达到30家左右。公司当下已明确华为智选等品牌为重点发力和投入方向，1H24公司期末在手现金仍有16亿元左右，资产负债率为52.8%同比持续下降，该行认为公司现有资金储备及财务状况将为公司新能源转型提供较好基础。以公司现有上海张江鸿蒙智行门店为例，该店为授权用户中心，包含新车销售、交付中心、售后等多项业务，该行预计能为公司带来多维盈利增量。

　　同新能源合作或为经销商有效破局之路。

　　该行认为，从当下豪华品牌经销商生存现状来看，传统豪华及合资品牌难改其量、价、利齐跌颓势，新车毛利率或难有反转迹象。而目前新能源品牌仍在向上周期，且竞争格局更加明晰，量价利目前展望较为稳定乐观。且对于市场担忧的新能源售后业务而言，永达独立新能源维修单车产值在1H24为2，958元，同豪华品牌售后相比未见过多差异。此外，该行认为经销商龙头现有门店在地理位置及客户资源等方面，能够对新能源品牌带来较强增益，预计将达成较好的合作双赢效果。

　　风险

　　新能源门店推进不及预期，原有新车毛利率下滑超预期，售后服务利润下滑超预期等。