投资收益大涨增厚业绩

　　银行债市交易能力进阶

　　◎记者 张欣然

　　把握债市的好机会，加大投资收益比重，成为不少A股上市银行三季报的亮点。

　　三季度，受益于债券市场利率下行及银行自营投资交易能力的提升，上市银行整体非息收入实现显著增长，投资收益成为核心业绩的关键贡献。更深一层的是，多家银行加入债券交易大军也重塑了债券市场的生态。

　　非息收入大幅增长

　　截至2024年10月31日，42家A股上市银行均已披露2024年三季报。多家银行的其他非息收入大幅增长，其中投资收益就是非息收入的一个重要组成部分。

　　“银行非息收入主要由手续费及佣金净收入、投资收益、公允价值变动损益等业务构成，前三季度银行非息收入的增长主要源于投资收益。”一位资深市场人士说。

　　中信证券（维权）统计的数据显示，今年第三季度，其他非息收入单季同比增加39.1%（二季度同比增加21.2%），债券市场利率波动下行，上市银行积极提升投资交易能力，把握市场机会，保持交易价值贡献。

　　广发证券银行分析师倪军分析称，今年前三季度，银行整体业绩增速较上半年有所回升，但存贷规模增速有所放缓。业绩核心贡献有二：一是息差降幅收窄，前期多轮存款挂牌利率下调成效持续显现，银行负债成本普遍改善；二是债市利率下行在交易端带来其他非息收入的贡献。

　　投资收益大幅增长在各类银行中都有所体现。国有银行中以中国银行为例，前三季度，中国银行实现利息净收入3359.97亿元，较去年同期下降4.81%；非利息收入达1423.51亿元，较去年同期增加20.99%。财报显示，在中国银行的非息收入中，手续费及佣金净收入为606.93亿元，同比下降3.93%；其他非息收入合计同比增长49.88%至816.58亿元，这主要是受益于投资收益的大幅增长。

　　股份制银行中以浙商银行为例，数据显示，前三季度，浙商银行实现非利息净收入169.04亿元，同比增长23.02%，在营收中占比提升至32.20%。对此，浙商银行计划财务部总经理彭志远表示，该行营业收入可持续健康发展，主要得益于持续优化资产负债结构，有力管控负债成本，挖掘手续费收入新动能和借力债市增厚其他非息收入。

　　农商行中以常熟银行为例，数据显示，今年前三季度，该行非息收入高达14.67亿元，投资收益为13.39亿元，同比增幅高达92.89%，该行在报告中解释，这主要是因为交易性金融资产等收益增加。

　　债券投资能力获提升

　　事实上，今年以来，由于银行其他业务收入承压，不少曾经以债券配置为主的银行加入了债券投资“大军”，这一方面改变了债券市场投资的市场生态，一方面也带来了一定的风险隐患。

　　一位上市农商行金融市场的业务负责人向上海证券报记者解释，此前该行以配置国债为主，不过随着利率持续下行，不得不从波动收益中寻找利润。随着交易频率的上升，银行自营也在积极发展利率债的日内高频交易。

　　“我们能投的信用债品种非常有限，但相比于资管产品，我们可以做利率债的当日反向交易，这也是我们做波段的一大优势。”上述人士说，但随着交易对手变多，此前的很多套利策略都失效了，对手的心态更难把握，市场的走势很多时候完全超出预期。

　　大力发展债券投资也是把“双刃剑”：一方面，银行可以有效提升其宏观择时能力，培养出优秀的投资团队；但另一方面，随着交易量和成交笔数的增加，银行间市场的利益输送将更加隐蔽。比如，今年8月，中国银行间交易商协会就银行间市场中部分中小金融机构的国债交易利益输送等违规行为进行了查处。

　　此外，若投资团队只能适应市场利率单边下行的行情，没有使用有效的对冲工具或者及时止盈的时机判断能力，行情一旦反转将会造成浮亏，甚至给银行造成巨大风险。

　　“不少银行的金融市场部门抱着利率中枢总会‘均值回归’的思想，觉得短期调整也不会有很大影响。但是，若经济持续向好，利率中枢则会抬升，到那时卖债补充流动性会面临真正的亏损。”一位资深交易员对记者说。

　　后续投资收入贡献或下行

　　随着9月政策的转向，导致债券市场开启波动行情，业内人士预计，后续投资收益对银行业绩的贡献可能下降。

　　华泰证券发布的研报认为，9月多项政策密集出台，A股放量上涨，债市收益率快速上行，股债“跷跷板”效应导致近期债市波动较大，预计后续其他非息收入对银行业绩的贡献可能下行。

　　倪军认为，三季度末以来，市场利率持续震荡，叠加季末宏观调控的积极信号较强，债市有所回调，银行业金融市场业务贡献有所回落，不过同比增速依旧保持高位。他认为，银行其他非息收入的正贡献是以未来息差进一步下行为代价的。随着利率进入低位，且财政开始发力，这一利润来源或难以持续期待。

　　“展望后续，去年四季度，银行业其他非息收入的增长基数偏高，预计今年四季度相关增速将保持回落。部分今年利润兑现较多的银行其他非息收入增长的压力可能较大。”倪军说。