博时基金 固定收益投资二部 基金经理 万志文 吕瑞君

　　上周五（10月25日）央行开展2926亿元7天逆回购操作和7000亿元一年期MLF操作，实现净投放8842亿元，资金面整体均衡。本周一税期影响进入尾声，央行新工具助稳流动性预期，资金面边际趋松，隔夜和7天回购利率略有回落，当日央行净投放327亿元。本周二税期结束叠加央行净投放力度抬升，银行间流动性维持偏宽态势，DR001加权继续走低，七天资金价格受跨月因素影响小幅上行，当日央行净投放2244亿元。本周三央行转为净回笼，不过银行间流动性进一步趋松，隔夜和7天资金价格双双走低，当日央行净回笼3617亿元。本周四月末银行间流动性维持宽松，隔夜和7天资金价格小幅下行，当日央行净回笼4713亿元。本周四（10月31日）相较于上周五，DR001下行14bp至 1.37%，DR007下行3bp至1.70 %。

　　海外方面，俄罗斯央行10月意外将关键利率上调200基点至21.00%，市场预期上调100基点。美国10月密歇根大学消费者信心指数终值70.5，预期69.0，初值68.9，9月终值70.1。一年期通胀率预期终值2.7%，初值2.9%，9月终值2.7%。美国9月耐用品订单初值环比降0.8%，预期降1.0%，8月终值持平。德国10月IFO商业景气指数86.5，预期85.6，前值85.4；现况指数85.7，预期84.4，前值84.4；预期指数87.3，预期86.8，前值86.3。美国10月ADP就业人数增23.3万人，预期增11.4万人，前值增14.3万人。欧元区第三季度季调后GDP初值同比升0.9%，预期升0.8%，第二季度终值升0.6%。

　　国内方面，财政部：1-9月，全国一般公共预算收入163059亿元，同比下降2.2%；全国一般公共预算支出201779亿元，同比增长2%。9月公共财政收入由负转正，同比增长2.45%，其中税收收入同比下降5.03%，跟上月变化不大，从结构上来看，受到股市以及房地产政策提振影响，证券交易以及房地产相关税收出现回升，但增值税、消费税、个人所得税等主要税种依然偏弱，显示经济基本面依然偏弱；非税收入同比增长25.16%，增速较上月明显回升。整体来看，9月财政收入回升主要由非税收入拉动，财政收入质量尚待改善。在财政收入边际改善的同时，9月公共财政支出也有所加快，当月同比由上月的-6.7%回升至5.15%。不过考虑到今年赤字使用进度快于往年同期，或意味着后续财政支出节奏可能会受到一定制约。中国10月官方制造业PMI为50.1%，前值49.8%。中国8月官方非制造业PMI为50.2%，前值50.0%。10月PMI数据边际改善，可能主要是受到近期刺激政策出台的带动。然而从结构上来看，制造业PMI的改善更多是生产端，需求端的改善相对有限，甚至外需还出现走弱的迹象。考虑到后续美国大选落地后可能会出台不利于我国出口的相关政策，对我国外需构成进一步负面影响，需求端改善仍需更多政策支持。10月28日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，人民银行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。

　　考虑到11月、12月各有1.45万亿元MLF到期量，到期体量较大，再叠加潜在政府债券供给、年末现金投放、企业结汇增多导致人民币超储减少等压力，银行间流动性面临较多扰动，不排除央行会通过开展买断式逆回购置换部分MLF到期、加大逆回购投放力度、进一步降准等方式，对冲流动性的潜在紧张，央行选择在这一时点公布新工具，一定程度上也是释放和明确其对后续银行间流动性的呵护态度，与央行此前“为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境”政策表态一致。在这种情况下，短端利率债配置价值仍较为突出。

　　对于长债而言，长端利率取决于后续新增财政刺激的体量，而目前公布的增量财政政策更多围绕存量经济问题的化解，本身不会增加总资产的供给，机构配置需求旺盛可能也足以消化政府债券的增量。在后续短端利率可能继续迎来补降，尤其是银行同业负债成本可能会有所回落的情况下，短端利率下行也会给长端利率下行打开更多空间，仍可关注超长债的配置价值。

　　博时上证30年期国债ETF（511130）跟踪上证30年期国债指数。超长期限国债的票息优势强，在风险收益比基本可控的前提下，高票息长久期品种的配置性价比正在逐步提升。博时上证30年期国债ETF具有四大优势——投资价值优、进攻性强、流动性好、工具性佳，产品同时兼具30年国债现券特征和场内ETF投资便利性，可为投资者提供一键配置30年期国债的投资工具。

　　博时中债0-3国开行ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是值得考虑的投资标的。因此，博时中债0-3国开行ETF的产品特点具有流动性好，信用风险低，低波动、小回撤的特点，风险收益比合理，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具。

　　免责声明：

　　本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

　　本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金宏观策略部。

　　本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

　　投资有风险，请谨慎选择。

　　博时上证30年期国债ETF 511130 风险等级：中低

　　博时中债0-3年国开行ETF 159650 风险等级：中低

　　风险揭示书

　　尊敬的投资者：

　　基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

　　根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 本基金投资范围为依法发行上市的股票（含中小板、创业板、科创板及其他经中国证监会核准上市的股票）等，科创板股票的特有风险包括流动性风险、退市风险及投资集中风险等。

　　五、【博时中债0-3年国开行债券交易型开放式指数证券投资基金、博时上证30年期国债交易型开放式指数证券投资基金】（以下简称“本基金”）由博时基金（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人网站http://www.bosera.com/index.html进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。