高盛：维持华润啤酒“买入”评级 目标价38.1港元 第1张

　　高盛发布研究报告称，华润啤酒（00291）今年第3季趋势改善，啤酒持续高端化。基于过去五年全球同业完整周期，2025年19倍的平均值计算，设集团目标价38.1港元，维持“买入”评级。另外，管理层预期未来资本开支将会减少，并致力于未来数年逐步提高派息比率至60%-70%。

　　该行指出，因上半年SuperX销量的去库存及包装改变后转为正增长，而喜力继续保持20%以上的同比增长，雪花啤酒也继续保持正增长，华润啤酒第3季啤酒业务持续改善，消费者消费欲望更加稳定。同时，高档化趋势在第3季大致维持不变。

　　利润方面，受惠下半年大麦成本较低，但与体育赛事行销相关的商业投资相对于第2季及上半年则持续降低，可能会导致利润水平下降。现时，集团下半年的销量/溢价/ASP/成本趋势持续改善，集团仍在实现下半年底线正增长的目标，但管理层认为政府补贴仍是一个影响因素。