最大的不确定性，要来了！

转自：刘晓博说财经

原创 刘晓博

有不少读者留言，希望我分析一下如果特朗普卷土重来，将如何影响股市、楼市、汇率和经济。

今年的美国大选，充满了戏剧性。

先是特朗普遇刺（7月13日）大难不死，被认为是“天选之子”。如果当时投票，他将以较大优势当选。

拜登看到大势已去，在几天后宣布退出选举，哈里斯接棒。结果在8月、9月又出现了哈里斯支持率明显超过特朗普的局面。尤其是在两人辩论后，多数人认为哈里斯表现优异，战胜了特朗普。

进入10月，特朗普支持率显著反弹。这期间哈里斯在接受主流媒体采访时，多次表现出对经济政策的不熟悉，甚至说不清楚跟拜登政策的差异，民调支持率下降。

根据比较新的民调，特朗普已经追平哈里斯，并在几个关键摇摆州上明显领先。美国大选采取的选举人团制，获得超过50%普通选民选票，也未必能当选。摇摆州往往成为关键，而特朗普在摇摆州优势显著。

主流博彩网站上，押注特朗普当选的比例已超过64%。

根据《国会山报》（the Hill）/美国选举预测机构决策台总部（DECISION DESK HQ，以下简称DDHQ）的预测模型，特朗普胜选的概率于10月19日首次超越副总统哈里斯。根据上述模型，特朗普胜选的可能性为52%，而哈里斯胜选的可能性仅为42%。

在英国，主要预测机构也都倾向于特朗普会赢。知名预测网站《五三八》给出的特朗普获胜概率为51%，知名数据分析师内特·西尔弗则预估其胜率为53%，《经济学人》将这一数字上调至54%，而J.L. Partners公司认为特朗普获胜的几率达到了66%。

现在距离正式投票日不到10天了，提前投票已经开始。投票最关键时刻会不会有影响结果的戏剧性事件发生，还不好说。

下面谈谈特朗普如果当选，将产生哪些影响。

最大的影响，是给A股和港股带来不确定性。

当前中国股市主力大多处于“按兵不动”的状态，静待投票结果。虽然特朗普还是哈里斯当选，对中美关系的中长期走向的影响区别不大，但短期差异还是非常明显的。

大家最担心的，是会不会重启贸易战。

此前特朗普曾多次表态，他如果当选将向中国商品加征60%的关税。他还曾表态：拜登政府向中国新能源车征收100%的关税力度不够，如果是他将征收200%；还将对中国商家转移到墨西哥生产、出口美国的产品加征关税；对其他国家加征10%的关税等。

如果这一系列关税政策兑现，将对全球贸易产生冲击，影响最大的是中国。

根据海关总署的数据，2024年前三个季度，中国对美国出口3811亿美元，进口1233亿美元，顺差2578亿美元。

今年前三季度中国对美贸易总额（美元值）同比增长了2.3%，对美出口（美元值）同比增长了2.8%；对美贸易顺差同比增长了3.7%。

今年前三季度中国在对外贸易中一共获得了6895亿美元的贸易顺差，创历史新高，其中对美贸易获得的顺差占比达到了37.4%。

美国仍是中国最大的贸易顺差来源地；第二来源地为中国香港，今年前三季度为2002亿美元，占全部顺差的29%；从欧盟获得的顺差为1812亿美元，占比26.3%。

香港主要从事转口贸易，从内地买入、然后主要卖给欧美。所以，对香港顺差相当一部分也是来自美国、欧盟。

这三地的顺差，占了全部顺差的绝大部分。（参见下图）

最近中美关系有所缓和，10月15日，领导人向美中关系全国委员会2024年度颁奖晚宴致贺信的时候表示，“中国愿意同美国做伙伴、做朋友”。随后，大熊猫外交重启。

今年以来，高层跟欧美领导人接触明显增加，中国单方面增加一批发达国家人员免签入境，高层提出反内卷式恶性竞争（解决过剩产能问题）。

这些新措施在很大程度上改善了预期，是支撑股市、楼市、经济走好的重要因素。

如果特朗普上台，霸王硬上弓对华输美商品加征60%的关税，可能引发新一轮贸易战，对股市造成负面影响。

特朗普喜欢直接面对记者，上一轮任期里几乎天天亲自回答记者提问，而且多次以自己的发言影响了中国股市为荣。他如果再次上台，几乎每天都可能影响股市。

特朗普的关税政策，还会冲击人民币汇率稳定。他上一个任期里，对人民币汇率的影响非常显著。当选、上台之初，人民币显著升值；贸易战爆发，人民币贬值；谈判接近达成协议，人民币再次升值。

如果未来真的加征60%的关税，可能导致人民币贬值。如果哈里斯上台，则预期相对稳定很多，人民币汇率也将大概率保持“强势+稳定”。

对于中国楼市，特朗普的影响能力有限。因为中国有外汇管制，房地产又是不可贸易的商品，主要由本地政策决定。

但有一点值得注意，特朗普是房地产商出身，天生喜欢低利率，喜欢降息。他上台之后，可能加速美联储的降息节奏，这让中国降息空间更大，有利于中国楼市的回暖。

但过快降息，是一个回旋镖。经济学家们普遍认为，特朗普对低利率的热爱，将再次造成美国的通胀，最终导致加息。

市场上一直有“特朗普交易”的说法，是指市场围绕特朗普胜选而出现的行情。

投资者们会押注特朗普上台之后放松金融管制、降低税收、提高移民门槛、加征关税、放松加密货币监管、支撑传统能源产业等，从而带来一系列的资产价格的调整。

比如银行股、传统能源股会上涨，加密货币价格上涨、黄金价格上涨，美国投资的“美林时钟”可能从“股牛”向“大宗商品牛”过渡。

特朗普上台，还会改变地缘政治的格局：比如乌俄战争的局面将出现新变化，可能会结束战争，让普京走出困难期；美国盟友们分担美国全球军费开支的压力加大；美国可能更关注中国议题。

关于特朗普上台之后的政策，坊间流传着“2025计划”的说法。据称，这是一项由保守派智库传统基金会等制定的政策蓝图，旨在扩大总统权力，并在一定程度上改变美国的行政、司法运作方式。

比如总统直接控制美国联邦调查局，裁撤教育部和环保相关部门，重新任命数万名联邦政府雇员；新政府将采用更加保守的行政人员，减少技术专家和职业公务员在行政领域的执行权和影响力等。

对此，特朗普公开否认。但这显然代表着他的真实想法。

所以，特朗普如果当选，冲击波将是全面的。不仅将给美国的体制带来冲击，还将给全球经济、地缘政治、中国股市和经济，带来较大的不确定性。

但中国经济、股市、楼市、汇率的表现，说到底还是由国内政策、国内经济活力决定的。内因是主要的，外因是次要的。

只要我们应对得当，不断改善预期，增强民企、外企和老百姓的信心，人民币资产是可以不断向好的。毕竟，过去几年经历了深度调整，目前处于被低估的状态。

未来一两个月，不仅要观察美国大选结果，还要看国内财政政策（主要是发债和赤字）的增量清单。

11月4日至8日即将召开的“十四届全国人大常委会第十二次会议”讨论议题已经公布，没有看到有关财政政策的，但有一项“审议国务院关于金融工作情况的报告”。这次会议的关注度比较高。