【点评报告】2025年4月份美国农业部大豆供需报告解读

　　来源：国投期货

　　2024/25年度美国大豆平衡表上调了进口量和压榨量增加，期末库存减少。大豆压榨量上调 27万吨，原因是国内豆粕使用量和豆油出口量增加。美豆油方面环比调降了生物燃料的需求9万吨，美国农业部认为由于关税影响了其他生物燃料原料（如废食用油）的进口，预计本销售年度后半期的用量将增加。美豆油环比上调了出口需求23万吨。美豆粕方面环比上调了国内需求23万吨。由于大豆出口环比保持不变，进口环比略增加14万吨，大豆期末库存下调 500 万蒲式耳，至 3.75 亿蒲式耳。

　　2024/25年度美国季节平均大豆价格预计维持在每蒲式耳 9.95 美元不变。豆粕价格下调 10 美元至每短吨 300 美元，豆油价格上调2美分至每磅 45 美分。

　　全球2024/25年度大豆环比调整体现在期初库存增加、产量减少以及出口、压榨和期末库存增加。期初库存上调 272万吨，主要是由于巴西 2023/24 年度作物产量有所调整。在巴西 2023/24 年产量上调 150 万吨，达到 1.545 亿吨。2024/25 年度全球大豆产量下调 20 万吨，原因是玻利维亚产量减少，但南非、阿拉伯联合酋长国和欧盟产量增加，部分抵消了下调幅度。全球大豆压榨量增加 200 万吨，达到 3.548 亿吨，原因是巴西、阿根廷、乌克兰和美国的压榨量增加。全球豆粕供应充足、价格下降以及替代油籽粕供应减少，导致全球豆粕消费量增加。全球大豆出口量增加 20 万吨，达到 1.821 亿吨。加拿大和尼日利亚的出口量上调，但乌克兰的出口量下调。全球大豆期末库存上调 110 万吨，达到 1.225 亿吨，主要原因是巴西和欧盟库存增加。

　　尽管大豆压榨量增加，2024/25 年度全球植物油产量仍减少 90 万吨，降至 2.281 亿吨，因为棕榈油产量减少抵消了大豆油产量的增长。由于印度尼西亚、马来西亚和泰国的棕榈油产量下降，棕榈油产量减少 130 万吨，降至 7820 万吨。棕榈油进口方面中国环比下调50万吨至440万，印度环比下调20万吨，取代的是印度豆油进口环比上调20万吨，葵花籽油进口环比上调20万吨。

　　从24/25年全球油菜籽和葵花籽来看，欧盟菜籽的产量环比下调37万吨，中国菜籽进口环比上调100万吨，加拿大菜籽出口量环比上调100万吨。菜粕方面中国菜粕进口环比下调了80万吨至220万吨。葵花籽方面欧盟葵花籽产量环比下调25万吨，阿根廷产量环比上调20万吨。欧盟压榨环比下调了40万吨。

　　综合来看，2024/25年度美国大豆平衡表上调了进口量和压榨量增加，期末库存减少。美豆油出口和美豆粕国内消费上调。美豆油生物燃料需求小幅下调，美国农业部认为由于关税影响了其他生物燃料原料（如废食用油）的进口，预计本销售年度后半期的用量将增加。全球2024/25年度大豆环比调整体现在期初库存增加、产量减少以及出口、压榨和期末库存增加。全球棕榈油产量下调，由于印度尼西亚、马来西亚和泰国的棕榈油产量下降。棕榈油进口方面中国环比下调，印度环比下调，取代的是印度豆油和葵油进口环比上调。中国菜籽进口环比上调，中国菜粕进口环比下调。综合来看，本次农业部对大豆报告中性偏多。

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　　首席分析师  吴小明  期货投资咨询证号：Z0015853