高盛：予京东物流“买入”评级 目标价17.70港元 第1张

　　高盛发布研究报告称，基于企业价值倍数（EV/EBITDA），该行给予京东物流（02618）“买入”评级，12个月目标价为17.70港元。公司2024财年的成本削减主要通过提高仓储运营效率和优化外包运输成本来实现。对于2025财年，公司将延续2024财年的成本削减举措。

　　此外，京东物流维持年度资本支出计划，约占营收的3-4%，主要用于自有车辆（电动汽车的成本结构优于内燃机汽车）和自动化设备。仓库的自动化水平高于行业平均水平，公司预计未来仓库内的分拣操作效率将进一步提高。在广泛的运营流程中应用人工智能，包括用于监控车辆装载率的图像识别、便于包装过程的语音控制、减少不当分拣行为的视频识别等。

　　高盛主要观点如下：

　　该行于3月25日在北京接待了京东物流的投资者关系团队与投资者，这是中国互联网之旅的一部分。讨论的主要投资者关注点/主题包括：

　　2025年营收增长与盈利展望：公司预计来自京东零售内部的营收（占总营收的30%）将与京东零售的增长同步，同时稳步提升外部客户的市场份额以推动外部营收增长。

　　今年的主要投资领域：包括最后一公里配送人员、运输能力（如生鲜品类）、农村地区的网络覆盖、技术投资/自动化以及国际业务。这些投资也是公司预计今年利润增长低于营收增长的原因。

　　国际业务将成为关键增长领域：公司目标是在2025财年将国际仓库的总建筑面积（GFA）翻倍，并且最近已将国际业务重组为四个主要国际区域。公司预计国际业务营收贡献将持续增加（从2024财年的低个位数百分比开始）。

　　资本支出计划和人工智能应用：公司重申年度资本支出计划约占营收的3-4%，主要用于自有车辆和自动化设备。公司还在广泛的运营场景中应用了人工智能，自动化水平高于行业平均水平。

　　持续的成本削减：公司预计通过提高仓储运营效率以及通过更好的算法优化外包运输成本等举措来推动成本削减。

　　鉴于京东物流在中国供应链行业的领先地位、成熟的模式和技术诀窍，以及其物流网络已达到规模经济能够从运营因素中受益的阶段，该行给予京东物流“买入”评级，12个月目标价为17.7港元。

　　快递业务（其他营收部分）

　　对于快递业务，京东物流的目标是达到与竞争对手相似的规模，目前其外部快递日订单量接近1000万单。