中金：维持威高股份跑赢行业评级 目标价6.4港元 第1张

　　中金发布研报称，维持威高股份（01066）2025年核心净利润不变，并首次引入2026年核心净利润预测26.22亿元，当前股价对应2025/26年市盈率9.3/8.2倍。该行维持跑赢行业评级和目标价6.4港元不变，对应2025/26年市盈率11.6/10.3倍。公司公布2024年业绩，其中，收入130.9亿元，同比-1.1%；归母净利润20.7亿元，扣除2023年一次性收益影响，同比+4.2%，2024年收入利润均符合该行的预期。

　　中金主要观点如下：

　　各业务表现分化，骨科收入修复明显

　　2024年分业务来看：1）医疗器械收入65.1亿元，同比-6.5%；经营利润10.7亿元，同比+1%。该行判断主要产品销量和市占率均有稳步提升。2）骨科收入14.4亿元，同比+13.2%；经营利润2.2亿元，同比+196%。该行判断脊柱、关节等大规模集采影响已经基本出清。3）药品包装收入22.8亿元，同比+12.6%。4）介入板块收入同比+2.5%。5）血液管理收入8.8亿元，同比-15.8%；经营利润（不考虑无形资产摊销）同比-41.4%，该行判断该板块业绩波动的原因可能包括国内采血量下降、设备周期性影响以及新品前期投入较大。

　　关注第二增长曲线打开，公司或步入双位数增长阶段

　　该行判断在存量业务逐渐走出集采影响的同时，公司正开拓多个新业务作为第二增长曲线。包括医疗器械板块的围手术期产品、泌尿、内分泌、内窥镜、静疗；骨科的人工骨、运动医学；药品包装板块的自动给药系统注射笔、介入板块的静脉血栓栓塞产品等。基于新老业务不断边际向好的预期，该行判断公司2025年收入增速或可达到10-15%。

　　分红和回购并举，重视股东回报

　　公司本次宣布派发末期股息每股0.1235元，结合年中派息，2024年全年分红率提升至50%。该行预计后续公司或将继续维持较高分红水平。此外，公司2025年2月公告开始进行回购。

　　风险提示：集采降价超预期，新品推广不及预期，国际化不及预期，竞争格局恶化。