光大期货：3月13日金融日报

　　股指：

　　周三，A股市场震荡分化，Wind全A日内收平，成交额1.73万亿元，TMT板块领涨。中证1000上涨0.23%，主力合约基差贴水收至-53.17点；中证500下跌0.07%，沪深300下跌0.36% ，上证50下跌0.49%。消息面，“两会”落下帷幕，政府工作报告中，2025年关键数据如下：GDP增速目标维持5%；财政赤字率4%，比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元；特别国债5000亿元，用于补充大型商业银行资本金；安排地方政府专项债4.4万亿元；合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元。总体内容与2月底政治局会议强调的扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市传递的精神一致，基本符合市场预期。科技创新在本次政府工作报告中占有重要篇幅，未来，市场将逐渐聚焦AI对生产效率的提高和对上市公司盈利的贡献上来，普涨行情将逐步转变为结构性行情。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。去年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债：

　　周三国债期货收盘，30年期主力合约涨0.54%，10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.29%，2年期主力合约涨0.12%。中国央行开展1754亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。据qeubee统计，今日公开市场有3532亿元逆回购到期，净回笼1778亿元。银行间市场方面，DR001利率下行1.13bp至1.7565%，DR007利率下行0.18bp至1.8047%。政府工作报告整体符合市场预期，货币政策表述延续宽松基调，但结合人大记者会表述短期内降息概率较低，虽然资金面有所转松，但绝对资金利率水平以及银行同业存单利率维持高位，短期债市偏空态势或延续。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金震荡走高，上涨0.59%至2932.925美元/盎司；现货白银上涨0.92%至33.224美元/盎司；金银比降至88.3附近。美国2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月来新低，低于预期值2.9%和前值3%；2月核心CPI同比上涨3.1%，2021年4月来新低，同样低于预期值3.2%和前值3.3%。美国2月通胀超预期全线降温，市场对美联储降息2次预期增强，这也缓解了经济放缓的压力。受此影响，昨晚美股冲高，美元萎靡，黄金保持偏强走势。昨晚特朗普向国会发表讲话，淡化了关税可能带来的负面影响，表示美国有能力克服。地缘政治方面，美乌会谈9小时达成“临时停火”，矿产协议有望尽快达成，特朗普表示本周同俄总统普京通话。近期金价继续保持强势，有望冲击3000美元/盎司的整数关口，继续关注2780-2950美元/盎司的震荡区间。白银则在金价持续偏强走势下，涨幅相对金价乐观，也要关注短期能否冲破前期高点位置。