高盛五大宏观情景模拟：当前局面最有利中国股票？

财联社3月6日讯（编辑 潇湘）随着美国经济增长放缓的宏观背景不断显现，高盛副总裁Lindsay Matcham在本周的最新报告中，梳理了2025年可能出现的五种宏观情景，并解析了如何通过跨美国、欧洲及全球其他地区(ROW)的股票主题进行布局。

Matcham认为，决定股票主题时应考虑3个因素：

经济增长会放缓还是加速？

通胀数据会上升还是下降？

全球央行会宽松还是紧缩？

以下是Matcham总结的五类情景及其交易策略，有趣的是只有在当前的宏观情境下，建议做多中国股票：

宏观情景①：增长放缓+通胀下行+央行宽松 + 收益率曲线牛市趋陡(短端利率降幅更大)或牛市趋平(长端利率降幅更大）

Matcham认为，这就是其撰稿时经济和市场所处的情景。随着特朗普/马斯克推动财政紧缩(DOGE政策)及关税互征，美国增长放缓，但市场对放缓程度的定价可能过度，引发更广泛的风险偏好转移。

就影响而言，此前大规模财政刺激退潮后增长放缓不足为奇，实际收益率走低反映增长疲软及企业盈利不及预期，这与“金发姑娘式”的反通胀叙事（降息推升美股估值）不同。

在这种情况下，美债收益率曲线要么像周三一样牛市趋陡——收益率下行同时短端跌幅更大，以反映更激进的美联储降息周期；要么像过去几周一样牛市趋平——收益率下行同时短端涨幅更大，以反映对未来增长和通胀的预期降低。

股市策略：做空周期股+做多防御股+做多中国股票

美国：相对防御类股做空周期股；做空高贝塔周期股，做空中产消费类股，做空流动性区域性银行股。

欧洲：通过期货、看跌期权或看跌期权价差，押注斯托克银行业指数下跌；做多欧盟债券替代篮子；做多防御股指数——其中包括食品饮料、电信、媒体和公用事业；做多欧股“十一罗汉”(GRANOLA)。

其他地区：随着资金流出美国，可选择的投资方向包括从多个领域做多中国：人工智能领域做多中国科技AI受益股(GSXACAIT)、人形机器人股(GSXACHRO)；消费领域做多高盛中国贸易指数(GSXACTRA Index)；地缘政治风险规避+小盘股上涨+AI曝露策略则做多高盛中国弹性科技股(GSCBCRTE)。

宏观情景②：经济增长放缓但仍为正+通胀下行+央行宽松+收益率曲线牛市趋陡

这一情景的背景是：经济增长放缓，但鉴于仍为正增长(疫情后美国经济增长曾达到3%的高基数水平)，这并不令人担忧。美债收益率和美元走低，反映出增长放缓，美联储的降息在曲线前端被定价，导致曲线牛市趋陡。

欧美央行能够在经济增长保持良好的情况下启动降息，通胀下行助力特朗普减税落地，小盘股受益；资本成本下降推动周期股/小盘股/大宗商品跑赢。

股市策略：做多周期股+做多小盘股

美国：随着资本成本下降和增长保持积极，小盘股——罗素2000将表现出色

欧洲：做多德国中盘股(MDAX)及欧洲周期股——汽车、化工、机械、矿业、油气、半导体。

宏观情景③：增长稳健+通胀黏性+央行按兵不动/加息+收益率曲线熊市趋陡(长端收益率升幅更大)

这一背景下通胀仍比预期的要粘稠，导致央行在增长环境中更长时间维持较高的利率水平。特朗普的关税会引发通胀，但贸易在新的机制下会继续繁荣。在欧洲，虽然面对较高的天然气价格，但财政赤字将推动经济增长。收益率曲线熊市趋陡，反映出对经济增长以及对未来通胀和期限溢价的预期。

股市策略：做多周期股+做多价值股+做多大宗商品股

美国：做多高贝塔周期股、流动性区域银行股。

欧洲：做多斯托克600基础资源指数(SXPP)、欧洲天然气受益股，做多欧洲敞口周期股

大宗商品：做多铜主题篮子组合

宏观情景④：经济增长重新加速+通胀下行+央行放松货币政策+收益率曲线牛市趋陡

在此背景下，特朗普打破通胀困境，通过DOGE减少赤字，30年期债券收益率继续走低；特朗普减税和放松管制推动美国GDP达到更高水平；住房通胀率下降使通胀率降至2%左右，从而使美联储和欧洲央行能够相应降息。完美的风险资产环境导致一切上涨，“动物精神”重新燃起。

股市策略：逢低买入美国放松监管主题+欧盟弱资产负债表股

美国：做多模因股、做多高收益债股票、做多美国放松监管受益股。

欧洲：做多欧洲弱资产负债表股、欧洲美国制造主题股{GSXEMADE}、欧洲半导体股、欧洲电力股、欧洲高收益债题材

宏观情景⑤：经济增长恶化+通胀黏性+央行按兵不动/加息+收益率曲线熊市趋平(短端收益率升幅更大)

在此背景下，特朗普关税加剧避险情绪，通胀顽固致央行维持鹰派态度，收益率曲线熊平；资金成本高企重创小盘股/周期股/未盈利科技股。

股市策略：未盈利科技股及欧洲周期股将承压

美国：做空未盈利科技股、做空罗素2000低盈利篮子。

欧洲：相对防御股做空欧洲周期股、做空弱资产负债表股、做空高收益债题材。