诺诚健华“套牢”高瓴

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　　来源：环球老虎财经app

　　近期诺诚健华因核心产品研发突破及医药板块回暖，港股11日暴涨超60%。不过，四年前豪掷约30亿港元投资诺诚健华的高瓴至今仍未能“解套”，目前其持股市值约19.25亿港元，浮亏超10亿港元。

　　王牌单品奥布替尼披露最新研发进展，加上医药板块整体走高，2月14日以来，诺诚健华港股股价累计涨超60%，A股也累计涨超40%。

　　值得一提的是，诺诚健华的第一大股东为高瓴旗下的HHLR Fund， L.P．及其一致行动人，2021年其“豪掷”超27亿元参与诺诚健华定增，随后又数次增持，目前持有公司11.84%的股份。

　　但需要注意的是，由于诺诚健华自2021年中旬以来股价持续走熊，即便这两日股价回暖，较2021年股价最高点仍下跌超70%。截至2024年三季度末，高瓴共持有诺诚健华2.09亿股股份，倘若至今尚未抛售，按诺诚健华港股最新收盘价计算，这部分股票市值约19.25亿港元，高瓴仍处于浮亏状态。

　　从诺诚健华自身来说，公司创始人是知名科学家，且已有大单品奥布替尼问世，但公司业绩极度依赖奥布替尼，且仍处于亏损状态，似乎陷入了“有爆款、无利润”的尴尬局面。

　　高瓴被

　　“深套”

　　2月28日，诺诚健华港股开盘涨超2%，随后回落，截至收盘跌4.95%，报9.21港元/股，最新市值162.3亿港元，不过，前一日公司涨超8%，最近11个交易日内，公司股价累计涨幅达61.58%。

　　同日，诺诚健华A股收跌6.44%，报17.3元/股，最新市值304.9亿元。最近11个交易日内同样累计大涨43.35%。

　　诺诚健华股价大涨的原因，一方面，公司近期药物研发“捷报频传”。2月17日，公司公告BCL2 抑制剂 ICP-248 （Mesutoclax） 联合 BTK 抑制剂奥布替尼治疗一线慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤获国家药品监督管理局药品审评中心批准开展注册性III期临床试验。2月26日，公司又披露了奥布替尼治疗复发缓解型多发性硬化症的Ⅱ期临床数据，各项数据表现优异。

　　另一方面，AI医疗爆火，叠加政策支持以及创新药的“出海热”，整个医药板块景气度攀升，进一步助推诺诚健华股价走高。

　　但需要注意的是，2020年3月，诺诚健华登陆港交所主板后，股价一度涨超300%，2021年7月，公司股价最高达32.05港元/股，但随后公司股价持续走低，即便近日股价回暖，最新收盘价9.21港元/股也已较历史高点跌去70%。

　　而一批在诺诚健华股价高位参与投资的股东已经被“套牢”，其中包括高瓴。

　　据悉，诺诚健华的第一大股东为高瓴旗下的HHLR Fund， L.P．及其一致行动人。2021年2月，诺诚健华披露定增计划，高瓴和维梧资本以14.45港元/股的认购了公司2.1亿股股份，共筹集资金30.42亿港元，其中，高瓴认购1.92亿股，出资约27.74亿元。

　　随后，高瓴又在二级市场上多次增持诺诚健华股份，其中，2021年8月，高瓴以24.8港元/股增持公司63.7万股。10月又以17.8港元/股增持1091.4万股。这两次增持高瓴又花了2.1亿港元。

　　期间诺诚健华在2022年9月登陆A股，截至2024年三季度末，高瓴持有公司2.09亿股股份，占总股本的11.84%。倘若至今尚未抛售，按诺诚健华最新收盘价计算，这部分股票市值约19.25亿港元，而高瓴累计投资诺诚健华约29.84亿元，其浮亏超10.59亿港元。

　　同样对诺诚健华投入颇多的还有维梧资本。资料显示，维梧资本于2018年领投了诺诚健华的5500万美元A轮融资。2019年，维梧资本又与三正健康、正心谷资本、益普资本等机构对诺诚健华进行了1.6亿美元的投资。到2021年，其又与高瓴共同参与公司定增。诺诚健华A股上市时，维梧资本旗下的Vivo Capital Fund VIII，L.P．及其一致行动人共持有公司1.31亿股股份，占总股本的7.42%。

　　2024年7月17日，维梧资本通过大宗交易减持了诺诚健华4016.9万股，成交均价为4.51港元/股，套现约1.8亿港元。截至2024年前三季度末，维梧资本已悄然从诺诚健华的前十大股东名单中消失。

　　手握10亿级

　　大单品奥布替尼

　　股东席“星光熠熠”，诺诚健华的创始人同样来头不小。

　　官网资料显示，诺诚健华由崔霁松与施一公联合创办。崔霁松是公司的董事长兼首席执行官。施一公并未任管理层职务，而是公司的科学顾问委员会主席。

　　施一公是一位“网红科学家”。他曾经担任清华大学副校长等职，亦是中国科学院院士、美国艺术与科学院外籍院士、美国国家科学院外籍院士、欧洲分子生物学组织（EMBO）外籍成员、清华大学生命科学学院讲席教授。

　　2018年2月，施一公联合潘建伟、饶毅、陈十一、钱颖一等知名学者发起创办了西湖大学，并担任创始校长，他的知名度更是进一步提升。

　　目前，施一公夫妇通过Sunny View Holdings Limited与Renbin Zhao家族信托公司间接持有诺诚健华1.45亿股股份，占总股本的8.21%。

　　崔霁松也是“实力派”。她曾担任PPD公司BioDuro的首席执行官兼首席科学官、默克美国心血管疾病早期开发团队负责人，还是美中医药开发协会（SAPA）第17届主席。诺诚健华的主要人员也大多有辉瑞、罗氏、葛兰素史克、强生等知名医药公司的履职经历。

　　在豪华的研发团队加持下，诺诚健华发展极快，公司的核心产品奥布替尼自2021年1月上市后，已经为公司贡献了不少业绩，但需要注意的是，诺诚健华的业绩对奥布替尼的依赖十分严重。

　　资料显示，奥布替尼是国内首个且唯一获批针对复发或难治性MZL适应症的BTK抑制剂。目前奥布替尼已经获批慢性淋巴细胞白血病（CLL）/小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）、套细胞淋巴瘤（MCL）以及边缘区淋巴瘤（MZL）三项核心适应症。

　　2020年到2023年，诺诚健华的营业收入分别为136.36万元、10.43亿、6.25亿元、7，39亿元。其中2021年收入猛增是因为公司与渤健签下了奥布替尼的BD大单，首付款1.25亿美元，还有最高8.125亿美元的销售里程碑付款。2022年、2023年来自奥布替尼的收入分别为5.66亿元、6.71亿元，分别占总收入的90.49%、90.82%。

　　根据诺诚健华2024年业绩预告，全年预计收入10.1亿元，同比增长37%，其中有10亿元来自奥布替尼。奥布替尼已经成为公司的首个10亿元大单品。

　　业绩

　　隐忧

　　而摆在诺诚健华面前的还有亏损问题。

　　业绩预告显示，2024年公司归母净利润亏损约4.43亿元，亏损同比减少30%。2020—2023年间，公司累计亏损约19.74亿元。

　　不过，对于创新药企业来说，亏损并不稀奇，研发能力、商业化以及全球化进展等才是投资者更关注的问题。

　　截至2024年上半年，诺诚健华拥有13款在研产品，并有2款产品进入商业化阶段。除了核心产品奥布替尼以外，坦昔妥单抗（Tafasitamab）也正在推进国内上市进程，预计明年上市。但坦昔妥单抗能否复制奥布替尼的“爆款神话”还未可知。

　　与此同时，目前BKT抑制剂这一细分赛道，奥布替尼也不是一家独大。据平安证券研报，目前全球有6款BTK抑制剂获批上市，包括一代的伊布替尼，二代的阿可替尼、泽布替尼、替拉鲁替尼和奥布替尼，三代的吡托布鲁替尼。相较于一代产品伊布替尼，以奥布替尼为首的二代产品在疗效和安全性方面均有所提升。三代产品则进一步解决耐药性问题。据华创证券统计，目前在自身免疫性疾病领域探索的BTK抑制剂超过20款。随着更多的产品上市，奥布替尼的市场空间还将进一步受到压缩。

　　此外，对于创新药企业来说，全球化是必经之路，而奥布替尼目前还未获得FDA批准，2023年2月，奥布替尼还曾遭渤健“退货”。百济神州的泽布替尼已经实现海外上市。因此，诺诚健华的海外收入占比较小，2024年上半年公司境外收入为165.83万元，仅占总收入的0.4%。

　　不过，前不久，诺诚健华出海取得了新进展。1月20日公司刚公告，以5.2亿美元总付款，将与康诺亚合作的CD3/CD20双抗ICP-B02授权给海外生物技术公司Prolium。

　　值得一提的是，与其他创新药公司不同，诺诚健华并不缺钱，反而十分富裕。截至2024年前三季度，公司账上有货币资金69.39亿元，资产负债率为27.87%。2024年6月，诺诚健华还曾公告计划拿出30亿理财。

　　未来，诺诚健华市值能否重回巅峰，高瓴究竟何时“解套”，有待后续观察。