出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　近日，百威亚太发布业绩公告，2024年实现营业收入62.46亿美元，同比下降9%；净利润同比下降14.8%，总销量则减少了8.8%。

　　中国市场的大幅下滑拖累了整体业绩表现，尤其四季度，公司进行去库存，使得销量加速下滑。为此，不少券商调低了2025年的盈利预测。

　　目前整个啤酒行业已经进入减量阶段，产品升级成为行业共识，华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒等国产啤酒正在加速推进高端化，百威亚太的份额受到冲击。去年四季度的调整究竟是结束还是开始？

　　核心市场下滑致收入利润双降 四季度主动去库存

　　2月26日，百威亚太发布2024年全年业绩及四季度财务资料，2024年百威亚太实现营业收入62.46亿美元，同比减少9%，净利润7.26亿美元，同比减少14.8%。总销量减少了8.8%。

　　中国市场表现持续疲软是造成百威亚太业绩下滑的主要原因，中国市场收入占比较大，抵消了印度和韩国市场的增长。

　　分季度来看，第四季度总销量及收入分別减少12.7%及11.0%，收入加速下滑。公司解释称，四季度中国地区业务主动去库存，影响了业绩。事实上，2024年全年中国市场销量减少11.8%，四季度销量下滑幅度达到了18.9%。

　　在去库存的同时，百威对主要产品进行了提价。根据市场流出的“调价通知函”，百威宣布从2024年11月18日起百威对旗下多款产品的供应价格进行调整，涉及价格调整的品牌包括百威、科罗娜、福佳等部分规格产品，每箱上调3元至7元不等。

　　一般来说，夏季为啤酒销售旺季，冬季为淡季。在淡季推出调价措施，无疑是为了稳住价格体系。

　　2024年媒体曾报道过科罗娜、福佳啤酒和百威啤酒在电商平台上出现较大的折扣，高于青岛啤酒和嘉士伯。在线下零售渠道，百威、百威纯生5月份价格达到高点后也出现下滑。

　　对于高端和超高端啤酒来说，稳定的价格体系对于维护渠道信心和品牌形象都至关重要。不过控量提价势必会影响到销量，如何平衡这两者关系，历来是酒企面临的难题。

　　四季度去库存究竟是结束还是开始？

　　百威亚太以高端和超高端啤酒为主，核心渠道为即饮渠道，包含餐厅、酒吧、夜店、电影院、体育场馆等，2024年即饮渠道的人流和消费均在减少，导致公司总市场份额减少了1.49个百分点。

　　一方面，国内传统消费渠道及消费习惯正在改变，夜场、餐饮等消费逐渐减少，年轻消费群体转向精酿等小众品类，这对百威的营销和渠道提出新的挑战。

　　另一方面，在中国国内市场，华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒等国产啤酒正在加速推进高端化，不断侵蚀百威亚太在高端市场的份额。根据Euromonitor的数据，2015年百威亚太在中国高端啤酒市场占有率将近50%，目前已降至40%左右。

　　相反，华润旗下的喜力、燕京啤酒推出的中高档产品燕京U8近几年均取得了不错的增长。

　　从2021年以来，百威亚太毛利率出现了明显下滑，从53.87%降至50.38%，除了原材料成本上涨这一因素之外，市场竞争加剧、高端化价格带竞争激烈也是重要原因。

　　作为主打高端、超高端的啤酒企业，百威亚太销售费用率一直高于行业平均水平，2021年前销售费用率超过28%，2023年降到25%左右，依然排在第一。2024年在收入下滑的背景下，销售费用率提升到26%，管理费用则从6.85%提升到7.64%。费用率的提升，一定程度上影响了净利率。

　　在业绩的下滑影响下，去年百威亚太开始进行管理层调整。今年2月26日，原首席执行官杨克离任，百威亚太全球首席供应链运营官程衍俊接任。

　　管理层更换大的同时，百威也推出一系列举措，一是产品焕新、加大费用投入。区域上尤其重视福建、广东等地；二是将资源从超高端细分市场转移到“核心++”细分市场，以适应当前的消费趋势，“核心++”细分市场主要指处在8到12元之间；三是渠道建设，加强家饮渠道建设，针对传统流通渠道，增加批发商招商力度，并积极对接O2O 渠道。

　　在这一背景下，市场将去年的去库存视作一次“出清”，寄希望于新任管理层2025年带领公司恢复增长。

　　不过不能忽视的是，整个啤酒行业已经进入减量阶段。据国家统计局数据，2024年1—12月，规模以上企业累计啤酒产量3521.3万千升，同比下降0.6%。在行业整体经历减量的趋势下，啤酒企业竞争也变得越发激烈。四季度去库存的影响究竟是结束还是开始，还需要持续观察。