油籽蛋白：二月报告平淡

　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　USDA公布二月供需数据，数据中性。本次报告中，美豆2024/25年度平衡表并没有做出任何调整，结转库存维持在3.8亿蒲不变，略高于市场预期，影响不大。本次报告关注最多的还是对于南美产量的调整，巴西产量维持1.69亿吨未作调整；阿根廷产量由5200万吨下调至4900万吨，略低于市场预期。整体来看，本次报告亮点较少，数据偏中性，基本符合市场预期。

　　USDA公布二月供需数据，报告偏中性。美豆2024/25年度平衡表未作任何调整，结转库存维持3.8亿蒲不变，略高于市场预期的3.74亿蒲。从历史规律上来看，在每年的一月份调整之后，二月份及后续的报告中大概率不会对单产进行继续的调整，一月份基本就算是定产。后续的报告中，还是会调整出口和压榨的数据，导致结转库存的数据出现变动，但调整的幅度大概率不会很大。

　　南美方面，巴西2024/25年度产量预期维持1.69亿吨不变，自24年5月份第一份USDA关于2024/25年度的报告发布之后，巴西的产量数据一直维持不变。本次报告仅将巴西国内消费下调100万吨，对应的结转库存下调100万吨至3152万吨。阿根廷2024/25年度产量由5200万吨下调至4900万吨，低于市场预期的5049万吨，结转库存下调300万吨至2595万吨。

　　全球方面，2024/25年度全球产量由4.2426亿吨下调至4.2076亿吨，结转库存由1.2837亿吨下调至1.2434亿吨。

　　图 美豆平衡表

　　本次报告未对美豆平衡表作出任何调整，仅下调了300万吨的阿根廷大豆产量。从后期来看，目前的交易还是对之前库销比的下调做修整的交易，叠加南美天气变化导致的天气升水。可以相对确定的是之前的价格已经完成筑底，而对于上方空间来说，筑顶的情况也要警惕，关注上方1100美分的压力位。从整体的市场情绪上来看，在五月份25/26年平衡表发出来之前，盘面相对易涨难跌。25/26年的平衡表估计也不会很宽松，压力的边际效应是在减弱。

　　从豆粕盘面上来看，外盘的市场氛围转向，还有往上的空间，还有天气的题材可以交易。而巴西卖压并不大，贴水相对偏稳定，雷亚尔连续升值之后，对未来的巴西卖压不做太大的期待。国内的供需的紧张大家都已经有明确的认识，整个供需紧张转宽松的节奏往后延迟，可能在4月份也无法解决紧张的问题。而对于下游来说，之前备货并不充足，目前的采购比较被动。整体来看，对于后期国内豆粕盘面价格，依然持有看好的观点。

　　作者简介

　　贾博鑫

　　中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

　　投资咨询资格证号：Z0014411